【西南证券】TCL智家（002668）-2024年年报点评：外销维持高增长，两大主体释放盈利能力-250308（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：11.66 元 TCL 智家（智家（002668）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）外销维持高增长外销维持高增长，两大主体释放盈利能力两大主体释放盈利能力 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数表现

2、相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)10.84 流通 A 股(亿股)10.84 52 周内股价区间(元)7.52-13.76 总市值(亿元)126.41 总资产(亿元)148.92 每股净资产(元)2.23 相关相关研究研究 Table_Report 1.TCL 智家（002668）：集团白电整合协同，外销 ODM业务高增 (2024-08-14)2.奥马电器（002668）：冰箱出口龙头，聚焦主业再启航 (2024-04-02)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 183.6亿元，同比增长 21%；归母净利润 10.2亿元，同比增长 29

3、.6%；扣非净利润 10亿元，同比增长 39.8%。单季度来看，公司 Q4 实现营收 44.2 亿元，同比增长 15.1%；归母净利润 1.9亿元，同比增长 29.7%；扣非后归母净利润 1.9亿，同比增长 42.6%。外销维持高增，带动规模增长外销维持高增，带动规模增长。分经营主体来看，奥马冰箱/合肥家电营收分别为 134.1亿元/50.4亿元，分别同比增长 22.7%/15.5%；分产品来看，公司 2024年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品分别销售 1654 万台/356 万台，分别同比增长17%/39%，分别超出行业增速 6pp/27pp，分别实现营收 155.1 亿元/27 亿元，分别同比

4、增长 19.5%/33.2%；分区域来看，公司 2024 年境内/境外分别实现营收 48.7亿元/135亿元，分别同比-1.6%/+31.8%，其中奥马冰箱出口法国、巴西销量同比增速超 100%，远超行业增速，合肥家电重点打造西班牙、菲律宾、法国等标杆国家，海外收入同比增长 55.9%。费用率改善明显，带动盈利能力提升。费用率改善明显，带动盈利能力提升。2024年公司综合毛利率为 23%，同比下降 0.6pp，主要系会计准则变更所致。分产品来看，公司 2024年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品毛利率分别为 25.1%/10.4%，分别同比下降 0.1pp/1.4pp。从费 用 率 来 看，公 司

5、2024 年 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为3.5%/3.9%/-0.8%/3.5%，分别同比下降 0.6pp/0.3pp/0.2pp/0.1pp，其中销售费用率下降主要系会计准则变更所致，财务费用率下降主要系本期借款同比减少、利息支出减少，同时汇兑收益有所增加。净利率为 10.6%，同比增长 0.4pp。单季度来看，2024 年 Q4 毛利率为 22%，同比增长 3.2pp，环比下降 2pp；净利率为 8.3%，同比增长 3.9pp，环比下降 1.9pp。两大主体持续释放盈利能力两大主体持续释放盈利能力。公司两大主体持续推进信息化建设，提高经营效率，释放盈利能力。其中

6、，奥马冰箱建立智慧工厂数字化管理平台，实现生产制造各环节的数字化升级，年产 280 万台高端风冷冰箱智能制造项目产能及效率稳步提升，2024年奥马冰箱净利润同比增长 22.7%。合肥家电通过标准化聚量降本优化供应资源，经营效率稳步提升，2024 年合肥家电净利润同比增长30.2%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司连续 16年蝉联中国冰箱出口全球总量冠军，持续深耕海外市场，维持营收快速增长，不断提升经营水平，推进数字化建设，释放盈利能力，后续有望持续丰富家电品类，贡献增长动能。预计公司 2025-2027年 EPS 分别为 1.08 元、1.22 元、1.39 元，维持“持有”评级。