【开源证券】禾昌聚合（832089）-北交所信息更新：汽车轻量化&家电以旧换新带动改性塑料市场需求，2024年度营收+19.39%-250307（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 禾昌聚合禾昌聚合（832089.BJ）2025 年 03 月 10 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/3/7 当前股价(元)17.86 一年最高最低(元)20.98/8.24 总市值(亿元)26.91 流通市值(亿元)16.70 总股本(亿股)1.51 流通股本(亿股)0.94 近 3 个月换手率(%)256.77 “汽车+家电”双轮驱动改性塑料需求，2024Q1-Q3 营收+12.30%北交所信息更新-2024.11.4 加大 PLA 聚乳酸等绿色环保塑料创新，2024H1 营收+16%北

2、交所信息更新-2024.8.21 高附加值产品带动业绩增长，增强改性塑料创新北交所信息更新-2024.5.4 汽车轻量化汽车轻量化&家电以旧换新带动改性塑料市场需求，家电以旧换新带动改性塑料市场需求，2024 年度年度营收营收+19.39%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2024 年年预计预计实现营收实现营收 16.92 亿元（亿元（+19.39%），归母净利），归母净利 1.19 亿亿元（元（+2.90%）快报显示禾昌聚合 2024 年预计实现营收 16.92 亿元，同比+19.39%，归母净利润1.19 亿元同比+2.

3、90%。下游家电以旧换新不断扩围，但是由于汽车行业市场竞争日趋激烈影响，我们略微下调 2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.19/1.39/1.60 亿元（原值 1.27/1.56/1.93 亿元），当前股价对应 PE 分别为22.6/19.3/16.9 倍，我们看好公司改性塑料业务释放潜力，维持“增持”评级。汽车：轻量化汽车：轻量化优势显著优势显著，车用改性塑料市场车用改性塑料市场扩张有望扩张有望带动公司业务发展带动公司业务发展 轻量化为未来汽车行业发展方向之一。1kg 塑料可代替 2-3kg 钢等更重材料，而汽车自重每下降 10%，油耗可降低 6-8%，在汽车中使用改性塑

4、料可降低整车成本&重量，并达到节能效果。目前我国乘用车单车改性塑料使用率仅为 13%，平均用量约 160kg，较德国等海外国家仍存在较大差距。未来伴随改性技术的不断提高，车用改性塑料占比将不断提高，公司汽车领域业务发展有望持续受益。根据中国粉体网数据，预计到 2026 年我国汽车单车改性塑料使用量将增长至 210千克/辆，汽车用改性塑料需求总量将在 598 万吨左右。公司合作汽车品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌包括小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等。家电：以旧换新家电：以旧换新不断扩围不断扩围&研发实力不断增强，改性塑料发展空间广阔研发实力不断增强，改性塑料发展空间广阔 由于改性塑料部件

5、在强度上与部分钢材接近，同时具备质轻、色彩丰富、易成型等一系列优点，目前改性塑料在家电产品中应用比例逐渐升高，根据中商产业研究院数据，2024 年我国改性塑料主要应用于家电领域，占比达 37%。以旧换新政策带动家电消费市场显著回暖。2024 年第四季度电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售同比分别增长 38.1%和 75.4%，显著快于第三季度增速。2025年家电以旧换新持续推进，家电品类扩围至 12 大类，其中新增加微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲 4 类产品。同时每人可补贴的空调数量扩围至 3 件。公司技术实力不断增强，竞争壁垒持续巩固，公司于 2025 年 1 月成立宿迁控股子公司，

6、主要从事新材料研发生产等业务；于 2025 年 2 月再次通过高新技术企业认定。风险提示：风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款和应收票据坏账风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,121 1,417 1,692 1,856 2,043 YOY(%)14.7 26.4 19.4 9.7 10.1 归母净利润(百万元)91 116 119 139 160 YOY(%)12.1 26.8 2.9 16.9 14.5 毛利率(%)16.2 17.8 16.3 17.0 16.8 净利率(%)8.