【华金证券】泰凌微（688591）-国产低功耗蓝牙龙头，端侧大发展时代空间广阔-250309（13页）.pdf

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1、http:/ 年 03 月 09 日公司研究证券研究报告泰凌微（泰凌微（688591.SH）动态分析动态分析国产低功耗蓝牙龙头国产低功耗蓝牙龙头，端侧大发展时代空间广阔端侧大发展时代空间广阔 公司是国内低功耗蓝牙龙头公司是国内低功耗蓝牙龙头，技术布局全面技术布局全面，持续发布新品持续发布新品：公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固。公司的蓝牙低功耗 SoC 芯片长期位于市场的首要位置，成为全球第一梯队的代表之一。在 Zigbee 领域，公司是出货量最大的本土 Zigbee 芯片供应商，并稳居全球前列，在本地和国际市场上有强劲竞争实力。此外，公司的 Thread 和 Matter SoC

2、 芯片紧跟最新的协议标准，在国际头部芯片供应商中占据一席之地。公司还在 2.4G 私有协议 SoC 领域取得领先地位，特别是在键鼠和电子价签为代表的主要应用市场。在无线音频 SoC 方面，公司支持多种无线音频技术，包括最新的蓝牙低功耗音频技术，其芯片已成功进入国际头部品牌的产品线。2024 年 12 月，公司发布了基于 TL721x 及 TL751x 两款芯片的机器学习与人工智能发展平台 TLEdgeAI-DK。该平台支持主流本地端 AI 模型，如谷歌LiteRT、TVM 等开源模型，是目前世界上功耗最低的智能物联网连接协议平台。用户可借助公司提供的 ML/AI SDK，并结合训练模型成果，快

3、速集成到实际产品应用中。RISC-V 领域自研内核，成果斐然：领域自研内核，成果斐然：公司在 2020 年成功量产第一颗以 RISC-V 为内核的无线系统级芯片 TLSR9000，是业内先行采用 RISC-V MCU 于无线系统级芯片的企业之一。此外，泰凌发布的 TL721X、TL751X、TL321X 等产品也都采用了 RISC-V 架构，其中 TL751X 集成了两个主频高达 300MHz 的 RISC-V 内核和一个 HiFi 5 DSP 内核，展现了 RISC-V 在多核异构计算中的强大潜力。投资建议：投资建议：维持前次盈利预测，我们预计公司 2024 年-2026 年分别实现营收 8

4、.44亿元、11.15 亿元、14.66 亿元，分别实现归母净利润 0.97 亿元、1.71 亿元、3.09亿元，对应的 PE 分别为 90.4 倍、51.1 倍、28.4 倍，考虑到公司营收体量还处于向上爬坡阶段，未来两年营收增长带来的规模效应有望逐步释放，本次维持买入评级。风险提示：风险提示：研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；存货跌价风险；行业竞争加剧带来毛利率下降的风险；宏观环境风险电子|集成电路投资评级买入(维持)股价(2025-03-07)36.49 元交易数据交易数据总市值（百万元）8,757.60流通市值（百万元）6,031.57总股本

5、（百万股）240.00流通股本（百万股）165.2912 个月价格区间38.62/15.81一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-9.1735.0453.36绝对收益-7.8534.364.62分析师王臣复SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告泰凌微：公司快报-泰凌微（688591.SH）：24 年业绩超预期，产品升级遇见端侧 AI 大时代 2025.1.23泰凌微：公司快报-泰凌微（688591.SH）：聚焦 物联网 芯片设计，助力 万物互 连2024.12.17动态分析/集成电路http:/ 1：历代蓝牙版本发布时间.4图 2：传统蓝牙与低功耗蓝牙对比.5图

6、 3：几种常见的无线通信技术对比.6图 4：蓝牙设备年出货量.6图 5：各无线版本蓝牙设备出货量（十亿）.7图 6：泰凌微产品布局.7图 7：泰凌微在研项目（截至 2024 年 6 月末）.8动态分析/集成电路http:/ 1989 年，是一种无线数据和语音通信开放的全球规范，它是基于低成本的近距离无线连接，为固定和移动设备建立通信环境的一种特殊的近距离无线技术连接。蓝牙技术使用 2.4 GHz ISM 频段（2400 至 2483.5 MHz），可以在范围和吞吐量之间取得良好的平衡。此外，2.4 GHz 频段在全球范围内均可使用，使其成为真正的低功耗无线连接标准。蓝牙通信使用了频率跳变（Fr