家用电器行业：疫情景气度持续偏低中期期待业绩回升-220530（37页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费可选消费 历经千帆，待历经千帆，待柳暗花明柳暗花明 华泰研究华泰研究 家用电器家用电器 增持增持 ( (维持维持) ) 白色家电白色家电 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 林寰宇林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 +86-755-83213674 研究员 王森泉王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 +86-755-23987489 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No. S0570521100002 华

2、泰证券华泰证券 2022 年中期线上策略会年中期线上策略会 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 海尔智家 600690 CH 33.00 买入 亿田智能 300911 CH 71.25 增持 新宝股份 002705 CH 26.46 买入 VESYNC 2148 HK 6.55 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 30 日中国内地 中期策略中期策略 把握把握稳增长主线机会，维持增持评级稳增长主线机会，维持增持评级 在整体制造业弱景气的背景下，家电上市公司在

3、 1Q22 收入及净利润表现韧性十足，较市场预期更为积极，且板块 1-4 月估值回调及股价表现已经反映了市场对于家电板块净利润承压的预期，近期股价表现更反映出板块已经完成筑底过程，且在稳增长政策支撑下，家电板块估值已开始逐步回升。我们认为稳增长+景气赛道仍是未来 1-2 个季度的主线， 仍需自下而上发掘个股机会， 从景气角度出发， 我们仍关注新兴厨电亿田智能的全年表现。 大白电穿越周期能力强，多元化发展、精益化管理优势突出，关注景气度较高的海尔智家。小家电中相关估值底部及业绩具备边际弹性趋势的新宝股份、Vesync 等值得关注。 成长性看好集成灶，疫情后消费复苏弹性看清洁电器成长性看好集成灶，

4、疫情后消费复苏弹性看清洁电器 作为新兴品类，新媒体营销助力下渗透率加速提升是 2020 年以来集成灶保持中高速增长的关键。虽然 2022 年 3 月以来国内疫情反复，拖累终端需求的释放，但不改渗透率提升的逻辑，具备长期成长逻辑，我们看好渠道改革效益持续释放的亿田智能。此外，清洁电器或将延续结构性增长，自清洁类扫地机器人、洗地机解决中国家庭对拖地的深层次清洁需求，有望在疫情后的消费复苏中表现出较高的增长弹性。 防御性看好大白电，长尾需求及利润弹性看厨房小家电防御性看好大白电，长尾需求及利润弹性看厨房小家电 大白电品类增长逻辑清晰，成长性并不突出，但竞争格局优势在弱景气周期中优势凸显，盈利稳定性强

5、，高分红、高股息，估值恢复的趋势基本确认，我们看好各个细分领域中表现更为积极的海尔智家。 厨房小家电国内传统品类整体景气度不高，疫情打乱新品发布节奏，但市场仍有热点，空气炸锅体现结构性亮点，关注品牌业务边际好转的新宝股份，出口关注利润回升及渠道马太效应显著的 Vesync。 看好家电板块估值回升看好家电板块估值回升 我们认为已经披露的家电板块收入及利润情况较市场预期更为积极，4 月虽有上海疫情压力， 但消费需求或在 618 期间集中释放， 2Q22 收入并不悲观，且板块估值回调及股价表现已经反映了对于净利润承压的预期。 我们仍看好家电板块估值回升：1）受上游房地产“政策底-行业底”传导影响，市

6、场普遍看多需求弹性；2）价格竞争有明显减弱势头，竞争环境有利于龙头企业实现市场份额集中；3）利润弹性有所凸显，行业优质个股股价超跌反弹势头明显；4）我们看好在整个市场的预期收益率下行的情况下，偏稳健类型的家电龙头资产有望在三季度实现超额相对收益（相对沪深 300） 。 风险提示：宏观经济下行；地产景气度下滑；原材料及汇率不利波动。 (35)(26)(18)(9)0May-21Sep-21Jan-22May-22(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费可选消费 正文目录正文目录 2H2022 投资逻辑：短期强化防御逻辑，中期期待