【开源证券】海光信息（688041）-公司信息更新报告：经营效率提升，存货和合同负债印证下游高景气-250303（4页）.pdf

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1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海光信息海光信息（688041.SH）2025年 03月 03日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/3 当前股价(元)150.93 一年最高最低(元)171.90/67.30 总市值(亿元)3,508.12 流通市值(亿元)1,338.08 总股本(亿股)23.24 流通股本(亿股)8.87 近 3个月换手率(%)196.05 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 经营效率提升，存货和合同负债印证下游高景气经营效率提升，存货和合同负债印证下游高景气 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健（分析师

2、）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 高度看好公司长期发展，高度看好公司长期发展，维持维持“买入”评级“买入”评级 我们维持 2025-2026 年归母净利润预测为 30.18、42.13亿元，同时新增 2027年预测为 58.06 亿元，EPS 为 1.30、1.81、2.50 元/股，当前股价对应 PE 分别为116.3、83.3、60.4 倍，维持“买入”评级。经营效率显著提升，存货和合同负债印证下游高景气经营效率显著提升，存货和合同负债印证下游高景气（1）2024 年全年公司实现营业收入 91

3、.62 亿元，同比增长 52.40%；实现归母净利润 19.31 亿元，同比增长 52.87%。其中 Q4 单季度实现营业收入 30.26 亿元，同比增长 46.22%；实现归母净利润 4.05 亿元，同比增长 12.09%。（2）公司经营效率有所提升，其中，销售费用率为 1.92%，同比提升 0.07 个百分点；管理费用率和研发费用率分别为 1.55%、31.76%，同比下降 0.68、1.38 个百分点。公司研发投入总额为 34.46 亿元，同比增长 22.63%，资本化率由 2023 年的 29.93%将至 2024 年 17.04%。（3）公司销售毛利率为 63.72%，同比提升4.0

4、5 个百分比，我们判断主要由于高端产品销售占比提升所致。（4）存货和合同负债印证下游高景气。2024 年末公司存货为 54.25 亿元，较三季度末增加15.29 亿元，主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货所致。同时，公司合同负债为 9.03亿元，同比环比均大幅增加，主要系收到客户大额预定合同货款，按照合同约定，公司需分批交付。联合互联网厂商打造标杆案例，期待联合互联网厂商打造标杆案例，期待 2025 年年 DCU 取得更大突破取得更大突破 2024 年，公司的 CPU 产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景。公司 D

5、CU 产品具备强大的计算能力、高速并行数据处理能力、良好的软件生态环境三大技术优势，已经实现了在人工智能、大数据处理、商业计算等领域的规模化应用，可以用于大模型的训练和推理，客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业。公司与头部互联网厂商推出了联合方案，打造了全国产软硬件一体全栈 AI基础设施，形成了多个标杆案例。风险提示：风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,012 9,162 14,008 19,104 25,467 YOY(%)17.3

6、 52.4 52.9 36.4 33.3 归母净利润(百万元)1,263 1,931 3,018 4,213 5,806 YOY(%)57.2 52.9 56.3 39.6 37.8 毛利率(%)59.7 63.7 61.6 62.2 61.4 净利率(%)21.0 21.1 21.5 22.1 22.8 ROE(%)8.4 12.0 15.5 17.9 19.8 EPS(摊薄/元)0.54 0.83 1.30 1.81 2.50 P/E(倍)277.7 181.7 116.3 83.3 60.4 P/B(倍)18.8 17.3 15.1 12.8 10.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -