【东吴证券】晶盛机电（300316）-碳化硅新应用场景打开，与浙大系AR眼镜企业达成战略合作-250228（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316）碳化硅新应用场景打开，与浙大系碳化硅新应用场景打开，与浙大系 AR 眼镜眼镜企业达成战略合作企业达成战略合作 2025 年年 02 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)33.47 一年最低/最高价 21.39/42.80 市净率(

2、倍)2.57 流通A股市值(百万元)41,220.16 总市值(百万元)43,830.10 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.01 资产负债率(%,LF)45.80 总股本(百万股)1,309.53 流通 A 股(百万股)1,231.56 相关研究相关研究 晶盛机电(300316)：2024 年三季报点评：Q3 业绩受坩埚拖累，看好半导体领域布局深化 2024-10-28 晶盛机电(300316)：半导体大硅片设备获沪硅订单，半导体设备&材料加速布局 2024-10-15 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E

3、2026E 营业总收入（百万元）10638 17983 19146 20256 22718 同比（%）78.45 69.04 6.47 5.80 12.15 归母净利润（百万元）2924 4558 3808 3886 4473 同比（%）70.84 55.85(16.44)2.06 15.09 EPS-最新摊薄（元/股）2.23 3.48 2.91 2.97 3.42 P/E（现价&最新摊薄）14.99 9.62 11.51 11.28 9.80 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司碳化硅业务与龙旗、XREAL、鲲游光电三家浙大系 AR 眼镜企业达

4、成战略合作。碳化硅凭借高折射率，是碳化硅凭借高折射率，是 AR 镜片的理想选择镜片的理想选择：AR 眼镜凭借实时感知、交互性与可穿戴性，被视为 AI 技术的理想载体，但早期 AR 眼镜的玻璃镜片通过复杂的镜面反射实现 AR 画面投影，存在视场不足、透光性差、镜片厚重等问题，碳化硅衬底具备较高的折射率，结合衍射光波导技术，是 AR 镜片的理想选择。（1）轻量化：单片碳化硅镜片比传统镜片重量降低 75-90%；（2）成像效果更好：有效约束光线、减少光能损失、提升亮度，解决彩虹效应问题，实现更宽视场角；（3）节能&续航：减少光的损失，提高传输效率。碳化硅应用场景打开，碳化硅应用场景打开，AR 眼镜带

5、来新增量市场眼镜带来新增量市场：我们假设一片 8 寸碳化硅衬底售价 5000 元人民币，一片可切 8 目，单目碳化硅衬底 600+元，一副眼镜所需要的碳化硅衬底价值量约为 1200 元，假设带碳化硅显示功能的 AR 眼镜出货量达 500-1000 万个，则对应的市场空间约 60-120亿元。晶盛积极布局晶盛积极布局 8 寸产能，设备均自制寸产能，设备均自制：晶盛目前规划了 25 万片 6 寸和5 万片 8 寸衬底片产能，设备从长晶、切片、减薄/研磨、抛光、清洗/检测均兼容 6-8 寸衬底，伴随良率近期逐渐在提高&摩尔定律的演绎，8 寸会快速替代 6 寸，未来 8 寸放量后晶盛规划的产能可切换为

6、 8 寸生产为主。目前 6 寸碳化硅衬底的价格为 3-4000 元/片，竞争较为激烈，8 寸价格为 1 万元/片，尚未有成熟大批量供应，给予国内玩家弯道超车机会。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅材料和半导体设备的放量。我们维持公司 2024-2026 年归母净利润为 38/39/45 亿元，对应 PE 为 12/11/10 倍，考虑到公司当前估值较低及半导体业务的成长性，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%