【山西证券】斯瑞新材（688102）-24Q4符合预期，商业航天推动需求增长-250221（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1电力电子及自动化电力电子及自动化斯瑞新材（斯瑞新材（688102.SH）买入买入-B(维持维持)24Q4 符合预期，商业航天推动需求增长符合预期，商业航天推动需求增长2025 年年 2 月月 21 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 2 月月 20 日日收盘价（元）：9.99年内最高/最低（元）：14.59/6.72流通A股/总股本（亿）：4.18/7.27流通 A 股市值（亿）：41.79总市值（亿）：72.66基础数据：基础数据：2024

2、年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.11摊薄每股收益(元)：0.11每股净资产(元)：1.53净资产收益率(%)：7.10资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：研究助理：研究助理：王金源邮箱：事件描述事件描述2025 年 2 月 14 日，公司发布2024 年度业绩快报，2024 年实现营业收入 13.30 亿元，同比+12.78%，实现归母净利润为 1.17 亿元，同比+19.21%，实现扣非后归母净利为 1.06 亿元，同比+30.74%，业绩增长主要系公司积极开拓海外市场，优化产品结构，以及商业航天等新产业方向逐步贡献效益所致。

3、事件点评事件点评公司 24Q4 实现收入为 3.66 亿元，环比+7.65%，实现营业利润为 0.49亿元，环比+80.37%，实现归母净利为 0.39 亿元，环比+77.27%，收入及利润创单季度新高。商业航天的发展商业航天的发展，推动高温超导材料需求推动高温超导材料需求。近年来，在多重因素的作用下，商业航天行业进入了快速发展期。1）千帆星座需完成一期部署 648 颗，若按照一箭 18 星计算，需发射 36 次；2）“国网”星座计划发射的卫星总数为 12992 颗，计划在未来 5 年内发射约 10%的卫星，到 2035 年完成全部卫星的发射；3）亦庄箭项目，计划全年执行 40 次发射，入轨卫

4、星 130 颗；4）吉利未来计划 25 年底完成一期共 72 颗卫星部署。商业火箭发射方面，天龙三号和朱雀三号等可回收火箭的首飞将在 25 年陆续开展，掀开商业化航天规模化和低成本新的一幕。公司目前已使用自有资金进行液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）的建设，项目达产后，预计将实现年产约 200 吨锻件、200 套火箭发动机喷注器面板、500 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，持续配套行业的快速发展趋势。全球电力需求稳步向上全球电力需求稳步向上，电接触材料增长可期电接触材料增长可期。根据国际能源署（IEA），预计 25-27 年全球用电量年均增速达 4%，累计新增需求

5、3500 太瓦时，AI与数据中心、交通领域的电气化转型的驱动成为未来重要的需求增长极。公司中高压电接触材料属于输配电产业的关键基础材料，其主要的铜铬触头和铜钨触头两大类产品进入中高速增长期。投资建议投资建议预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.17/1.51/2.12 亿元，对应公司 2 月20 日收盘价 9.99 元，2024-2026 年 PE 分别为 62/48/34X，维持“买入-B”评级。风险提示风险提示新增产能无法消化风险；新产品市场开拓不确定性风险；原材料价格波动及套期保值管理风险；业绩快报数据未经会计师事务所审计等相关风险。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅

6、读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)9941,1801,3301,7042,144YoY(%)2.618.712.828.125.8归母净利润(百万元)7898117151212YoY(%)23.126.119.528.939.7毛利率(%)18.921.023.022.723.9EPS(摊薄/元)0.110.140.160.210.29ROE(%)7.69.310.111.914.9P/E(倍)93.173.961.948.034.3P/B(倍