【东方证券】佳禾食品（605300）-24年业绩预告承压，定增扩咖啡产能-250223（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。佳禾食品 605300.SH 公司研究|动态跟踪 拟定增扩咖啡产能，强化第二生长曲线拟定增扩咖啡产能，强化第二生长曲线。2 月 11 日，公司公告定增计划，拟募集不超过 7.25 亿元，用于咖啡扩产建设项目和补充流动资金项目，分别是 5.5 亿元和1.75 亿元。咖啡生产基地建成后，将形成年产 16000 吨焙烤咖啡豆、3000 吨研磨咖啡粉、8000 吨冷热萃咖啡液、10000 吨 RTD 即饮咖啡和 610 吨冻干及混合风味咖啡的生产能力。我们认为加

2、码咖啡业务能解决产能瓶颈、强化第二生长曲线、有效对冲应对植脂末业务的下滑。24 年业绩预告承压年业绩预告承压。1 月 17 日，佳禾发布 24 年业绩预告-归母净利润预计 0.85-1.20 亿/同减 67.22-53.64%；扣非归母净利润预计 0.70-1.05 亿/同减 68.73-53.31%，业绩下降因收入受市场环境影响下降、公司拓展 C 端销售渠道致营销费用大增。积极布局新媒体平台，苏州阴山优麦投产积极布局新媒体平台，苏州阴山优麦投产。1 月 16 日，佳禾在互动平台上表示将加大在微信、小红书等新媒体平台的投入，目前已开通微信小店“非常麦佳禾小店”。24 年 12 月 2 日，由佳

3、禾、内蒙古阴山优麦共同投资建立的苏州阴山优麦食品有限公司投产，标志着双方在燕麦加工领域拉开了战略合作序幕。因宏观环境恢复缓慢，消费需求低于预期，我们下调了公司收入端和毛利率预测，并上调了费用端开支预测，预计 24-26 年归母净利润为 102.53/135.18/158.06 亿元（原 24-25 年预测 370.49/457.23 亿元），采取 DCF 估值法，目标价 16.65 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示 经济下行、下游需求不振，成本波动。经济下行、下游需求不振，成本波动。公司盈利能力恢复不及预期影响估值结果公司盈利能力恢复不及预期影响估值结果。2022A 2023A 20

4、24E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2,428 2,841 2,258 2,588 2,929 同比增长(%)1.2%17.0%-20.5%14.6%13.1%营业利润(百万元)157 340 136 180 210 同比增长(%)-19.7%116.7%-59.8%31.8%16.9%归属母公司净利润(百万元)115 258 103 135 158 同比增长(%)-23.4%123.4%-60.2%31.8%16.9%每股收益（元）0.29 0.64 0.26 0.34 0.40 毛利率(%)12.3%18.0%17.6%18.0%18.3%净利率(%)4.8%9.1%4.5%

5、5.2%5.4%净资产收益率(%)5.8%12.1%4.6%5.9%6.6%市盈率 50.1 22.4 56.4 42.8 36.6 市净率 2.9 2.6 2.6 2.5 2.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年02月21日）14.46 元 目标价格 16.65 元 52 周最高价/最低价 17.61/10.17 元 总股本/流通 A 股（万股）40,001/40,001 A 股市值（百万元）5,784 国家/地区 中国 行业 食品饮料 报告发布日期 2025 年 02 月 23 日 1

6、 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%8.4 12.44 14.67 11.37 相对表现%7.4 8.64 14.94-3.72 沪深 300%1 3.8-0.27 15.09 谢宁铃 执业证书编号：S0860520070001 24 年业绩预告承压，定增扩咖啡产能 买入 （维持）佳禾食品动态跟踪 24年业绩预告承压，定增扩咖啡产能 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 表 1：DCF 估值模型假设 所得税税率 25.00%永续增长率 3.00%无风险利率 1.63%考虑杠杆因素的系