【信达证券】兖矿能源（600188）-兖煤澳洲：增产降本兑现分红，储备现金赋能成长-250222（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 兖矿能源兖矿能源(600188)600188)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 金隅大厦 B 座 邮编：100031 兖煤澳洲：兖煤澳洲：增产降本兑现分红，储备现金增产降本兑现分红，储备现金赋赋能能成长

2、成长 2025 年 2 月 22 日 事件事件：2025 年 2 月 20 日晚，兖矿能源的海外核心子公司兖煤澳大利亚（3668.HK）发布 2024 年业绩，对此我们点评如下：点评：点评：受需求受需求较弱影响，较弱影响，煤煤炭炭中枢中枢价格价格有所有所回落回落。2024 年兖煤澳大利亚实现煤炭综合平均售价 176 澳元/吨，同比下降 24%。动力煤方面，2024年实现销售均价 160 澳元/吨，同比下降 24%。冶金煤方面，2024 年实现销售均价 276 澳元/吨，同比下降 23%。2024 年，澳大利亚煤炭供给呈恢复态势，价格维持相对稳定。动力煤方面，澳大利亚动力煤出口量增长 2%，未来

3、东南亚经济增长有望带动煤炭需求继续上升。冶金煤方面，受全球钢铁产量较 2023 年下降约 6%影响，钢铁市场疲软，2024年下半年冶金煤市场需求下降。截至 2025 年 2 月 20 日，纽卡斯尔港5500 卡动力煤 FOB 价格为 78 美元/吨，价格走势相对稳健。产销量持续增长，产销量持续增长，2025 年权益商品煤产量指引为年权益商品煤产量指引为 3500-3900 万吨万吨。2024 年兖煤澳大利亚实现商品煤权益产量 3690 万吨，同比增加 10%；商品煤销量 3770 万吨，同比增加 14%。销量高于产量，主要是铁路事故导致的前期库存累计，当前铁路事故对销量的影响基本褪去。分煤种来

4、看，2024 年动力煤销量为 3250 万吨，同比增加 14%；冶金煤销量为 520 万吨，同比增加 11%。分季度来看，2024Q1-4，公司商品煤权益产量分别为 880/8201020/970 万吨，整体上呈现下半年产量高于上半年的态势。展望 2025 年 Q1，由于开采计划排期，公司预计产量可能较低。2025 年，公司权益商品煤产量指引为 3500-3900 万吨之间，仍然维持 2024 年产量指引水平。产量恢复带动成本下降，产量恢复带动成本下降，2025 年现金成本指引区间为年现金成本指引区间为 89-97 澳元澳元/吨。吨。2024 年公司实现现金经营成本 93 澳元/吨，其中 20

5、24 上半年现金经营成本为 101 澳元/吨，2024 下半年现金经营成本为 86 澳元/吨。2024全年现金成本同比下降 3%，下半年成本下降 15%，主要是权益商品煤售产量增长部分抵消了持续的成本膨胀压力。受煤炭价格回落影响，2024 年公司特许权使用费为 17 澳元/吨，同比下降 18%。展望 2025年，公司现金经营成本指引区间为 89-97 澳元/吨，维持 2024 年成本指引水平。公司持续创造自由现金流，兼顾股东回报与收购成长。公司持续创造自由现金流，兼顾股东回报与收购成长。截至 2024 年 12月末，兖煤澳大利亚拥有现金 24.6 亿澳元，并宣布派息 6.87 亿澳元，分红率达

6、 56%。以 2 月 20 日收盘价计算，股息回报水平达 9%。在保持高额分红的同时，公司也预留相关资金，本次派息后仍有能力寻求增长机会。2025 年年兖煤澳大利亚有望兖煤澳大利亚有望实现实现净利润净利润 8.1 亿澳元，亿澳元，有望为兖矿能源带有望为兖矿能源带 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 来盈利贡献约来盈利贡献约 23 亿元人民币。亿元人民币。我们预期兖煤澳洲 2025 年权益商品煤产量保持增长态势，而现金经营成本进一步回落。结合我们对煤炭产能周期的研判，我们认为煤炭中枢价格仍有望维持中高位，预计兖煤澳洲2025 年，商品煤综合售价实现 162 澳元/吨，较 2024