【民生证券】萤石网络（688475）-公司点评：AI+云重塑未来智能生态，AI终端放量在即-250219（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 萤石网络（688475.SH）公司点评 AI+云重塑未来智能生态，AI 终端放量在即 2025 年 02 月 19 日 事件：2025 年 2 月 19 日苹果将举办新品发布会，并发出预告准备好认识苹果家族的最新成员，有望催化全球智能家居第二增长曲线。萤石网络多维度终端产品矩阵布局形成业绩增长发力点。RK3 家庭服务机器人在萤石蓝海大模型的支持下，内置了基于多模态大模型的数字人交互，集成多种技能及服务，作为家庭医生，可以为老人提供吃药提醒、视觉跌倒检测、线上视频问诊等特色功能；作为家庭教师，可以通过坐姿检测算法帮助小

2、朋友端正坐姿，并提供绘本阅读、作业批改等服务。视频通话摄像机 S10 为萤石在 2024 年推出的全新形态的智能摄像机产品，引入双向可视的功能，满足用户的双向看护需求。TAMO 移动看护摄像机基于萤石自研的运动平衡系统及智能稳定系统，具备敏捷、强大的运动能力，集成的宠物识别能力及跟随能力，加上特别设置的内置激光器和逗猫棒接口，让宠主外出时也可远程控制 TAMO 与宠物互动玩耍。萤石云视觉商用清洁机器人 BS1 首创性地采用多摄像头视觉系统进行定位导航，自研了“多目视觉计算系统 ezMultiVCS+”，超强清洁能力搭配超能超能基站，深度清洁，高度自动化；先进的萤石多目视觉计算系统能够在复杂环境

3、精准导航定位、实时精准避障，适用于写字楼、展厅、商场等中小型场景。智能入户方面，2023 年公司发布了多个系列的人脸视频智能锁，率先引领智能锁行业进入双摄+人脸时代。中长期 AI+云化战略下明确萤石网络的核心竞争力。全球化物联网云服务平台服务提供商。萤石物联网云平台通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务于全球客户。截止到 2023 年底，云平台上的设备接入数超过 2.5 亿，其中视频类设备超过 2 亿。面向消费者用户，萤石物联网云平台通过“萤石云视频”应用，围绕生活、工作场景空间提供智能化服务；面向 B 端客户，萤石云逐步将积累的技术能力和运营经验开放出来，形成全栈开放的 PaaS 平台服务

4、，输出平台开放能力。投资建议：在以苹果为首的科技巨头明确 AI 终端或成为下一个发展主线前提下，萤石网络已提前布局并发布多款市场认可的 AI 终端，中长期在 AI+云化战略下或将持续受益，我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 54.79、64.12、78.68 亿元，EPS 分别为 0.73、0.91、1.22 元，2025 年 2 月 19 日收盘价对应市盈率分别 55X、44X、33X，维持“推荐”评级。风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4,840 5,479 6,412 7,

5、868 增长率（%）12.4 13.2 17.0 22.7 归属母公司股东净利润（百万元）563 574 718 960 增长率（%）68.8 1.9 25.0 33.8 每股收益（元）0.71 0.73 0.91 1.22 PE 56 55 44 33 PB 6.0 5.7 5.2 4.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 2 月 19 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：39.90 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 杨立天 执业证书：S0100524100001 邮箱： 相关研究 1.萤石网络（68847

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