【中邮证券】索通发展（603612）-阳极、石油焦价格持续上涨，公司业绩可期-250214（9页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：基础化工|公司点评报告 2025 年 2 月 14 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）17.98 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）4.98/4.98 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）90/90 52 周内最高周内最高/最低价最低价 18.57/9.89 资产负债率资产负债率(%)56.1%市盈率市盈率-12.84 第一大股东第一大股东 郎光辉 研究所研究所 分析师:魏欣

2、SAC 登记编号:S1340524070001 Email: 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email: 索通发展索通发展(603612603612)阳极、石油焦价格持续上涨，公司业绩可期阳极、石油焦价格持续上涨，公司业绩可期 投资要点投资要点 阳极、石油焦价格持续上涨。阳极、石油焦价格持续上涨。截止 2 月 13 日，石油焦现货价格涨 至3307元/吨，周 涨 幅/月 涨 幅/年 初 至 今 涨 幅 为23.12%/55.77%/63.07%；其中 2#焦周涨幅/月涨幅/年初至今涨幅为9.83%/54.29%/66.52%。预焙阳极价格受原材料涨价推动，年初

3、至今涨幅为 8.35%，考虑到定价周期及市场格局，预计阳极价格后续将逐步传导价格压力。原料偏紧原料偏紧+盈利削弱，炼厂频传检修、停产计划盈利削弱，炼厂频传检修、停产计划。一方面，受美国制裁俄油、APEC+维持减产等因素影响，原料供应及预期持续紧张，另一方面，我国燃料油进口关税自 2025 年起调涨，之前执行的是暂定税率 1%,现在调整为 3%，因此炼厂利润受到削弱。近期炼厂延迟焦化装置频频传出停工、检修、减产计划。根据百川盈孚统计，2025 年 1月共有 4 家地方炼厂宣布停工或检修，合计产能 370 万吨。产量上，2025 年 1 月石油焦产量预计为 271.31 万吨，较 2024 年 1

4、2 月减少1.26%，开工率为 73.14%,环比/同比-0.93/-4.64pct。此外，截止 2月 7 日，炼厂开工率已降至 68.79%。进口石油焦货源紧张进口石油焦货源紧张。进出口方面，石油焦进口数量呈现明显下行趋势，2024 年 12 月进口量同比/环比下滑 28.45%/7.32%，且近期到港石油焦多数为高硫普货海绵焦，中低硫石油焦市场货源依旧紧张，贸易商惜售情绪浓重，看涨心态浓烈。新能源相关需求占比提升，预焙阳极需求维持稳定新能源相关需求占比提升，预焙阳极需求维持稳定。近年来国内石油焦需求结构持续改善，负极等新能源需求占比提升。尤其 2024 年8 月以来，负极行业表现出明显的复

5、苏态势，月度产量由 8 月的 14.8万吨提升至 2025 年 1 月的 17.7 万吨，涨幅约 20%。阳极方面相对稳定，开工率持续高于 70%。公司公司在建项目稳步推进。（在建项目稳步推进。（1 1）根据公司规划，公司 2024 年预计生产预焙阳极为 330 万吨，负极材料产量 5 万吨，薄膜电容器产品产量 14.5 亿支。（2 2）湖北索通 100 万吨煅后焦项目，广西吉利百矿年产 60 万吨预焙阳极项目、海外与 EGA 合资建设项目正在稳步推进中，2025 年签约产能有望达到 500 万吨/年。投资建议：投资建议：考虑到公司预焙阳极业务盈利恢复，负极价格有望企稳，在建项目按计划顺利推进

6、，公司产销量有望稳步增长，预计公司 2024/2025/2026 年实现营业收入 137.09/227.03/284.77 亿元，分别同比变化-10.46%/65.61%/25.43%；归母净利润分别为2.50/9.51/13.82 亿元，分别同比增长 134.61%/280.23%/45.36%，对应 EPS 分别为 0.50/1.91/2.78 元。以 2025 年 2 月 14 日收盘价为基准，对应 2024-2026E 对应 PE分别为 35.55/9.35/6.43 倍。维持公司“买入”评级。-13%-5%3%11%19%27%35%43%51%59%2024-022024-0520