【华鑫证券】开特股份（832978）-公司动态研究报告：执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足-250211（6页）.pdf

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1、 20252025 年年 0202 月月 1111 日日 执行器成长飞轮加速执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足传感器扩张潜力十足 开特股份开特股份（832978.BJ832978.BJ）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：林子健分析师：林子健 S1050523090001 基本数据基本数据 20252025-0202-1111 当前股价（元）19.63 总市值（亿元）35 总股本（百万股）179 流通股本（百万股）100 52 周价格范围（元）8.13-19.83 日均成交额（百万元）47.22 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究

2、 相关研究相关研究 1、开特股份（832978）：业绩持续兑现，执行器类产品增长明显2024-03-15 2、开特股份（832978）：深耕汽车热管理的传感器小巨人，“品类+客户”扩张抬高成长天花板2023-11-26 产能快速扩张，奠定成长基础产能快速扩张，奠定成长基础 受益于汽车电动化、智能化浪潮，公司新客户、新产品连续受益于汽车电动化、智能化浪潮，公司新客户、新产品连续开拓量产，在手订单充足。开拓量产，在手订单充足。鉴于现有场地对产能的限制以及订单交付的紧迫性，公司连续扩产、奠定成长基础：子公司云梦电子二期扩建项目主楼已封顶，项目达产后可提升 5,000 万只温度传感器的产能；公司募投项

3、目用途已变更为车用执行器建设项目，已施工建设近三个月，达产后可年产 1,300 万只执行器，单班产值约 2.1 亿元；此外，公司已在园区新租赁约 4,000 平方米厂房，2025 年可投入使用。由热管理到智能化，执行器成长飞轮加速由热管理到智能化，执行器成长飞轮加速 营收盈利双增，执行器成长为公司支柱性业务。营收盈利双增，执行器成长为公司支柱性业务。系国内知名的汽车热系统产品提供商，主要从事传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售，其中执行类产品主要包括空调、AGS 进气格栅、水阀电机、出风口电机执行器。2021 年以来，随着第一大客户比亚迪销量快速增长、T 客户等新客户持续贡献增

4、量，公司执行器收入进入成长快通道，2021-2023年 和2024上 半 年 收 入 分 别 为0.92/1.62/2.11/1.27亿元,YoY分别为37.2%/77.2%/29.9%/42.0%，收入占比分别为24.0%/31.5%/32.2%/36.7%,稳步提升。受益于规模效应，盈利 能 力 亦 快 速 提 升，2021-2023年 毛 利 率 分 别 为14.6%/17.3%/23.3%;2024 年上半年进一步改善为 24.8%，YoY+2.8pct。由热管理到智能化，执行器前景广阔。由热管理到智能化，执行器前景广阔。智能电动化时代，车用执行器应用场景和单车使用数量越来越多：在热管

5、理领域，AGS 进气格栅、电子水阀以及冷媒阀执行器等被引入；在智能座舱领域，包括电动出风口、储物盒电机、香芬系统执行器、座椅舒适电动调节装置、媒体屏幕旋转机构和伸缩机构用执行器、音响电动调节装置以及电动遮阳帘等产-40-20020406080(%)开特股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 品；也包含一系列新型执行器的应用，诸如隐藏式门把手、充电口盖、充电枪电子锁、后视镜折叠、电动踏板执行器以及电子驻车、电子制动以及电动尾门、电动尾翼等执行器。根据贝哲斯咨询数据，2023 年全球汽车执行器市场规

6、模为 1658 亿元，预计 2029 年达到 2759 亿元，复合增长率为8.9%。以温度传感器为基础，逐步向人形机器人等领域以温度传感器为基础，逐步向人形机器人等领域扩张扩张 温度传感器为公司基石业务，盈利能力强劲。温度传感器为公司基石业务，盈利能力强劲。公司掌握 NTC温度传感器的芯片配方调制、烧结、切片、封装检测的完整流程，通过产业链的完整覆盖，实现了高达 50%的毛利率，是公司盈利的核心来源。2023 年和 2024 年上半年，公司传感 器 收 入 占 比 分 别 为 39.5%/37.1%，毛 利 贡 献 分 别 为60.8%/57.6%。积极探索人形机器人传感器新赛道。公司在保持温