【海通国际】亚钾国际（000893）-公司拟收购农钾资源28.14%少数股权，提升权益产能-250208（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 8 Feb 2025 亚钾国际亚钾国际 A

2、sia-Potash International Investment(Guangzhou)(000893 CH)公司拟收购农钾资源 28.14%少数股权，提升权益产能 The company intends to acquire 28.14%stake in Agri-Potash Resources to boost equity capacity.Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb21.11 目标价 Rmb25.42 HTI ESG 4.4-4.6-5.0 E-S-G:0-5,(Plea

3、se refer to the Appendix for ESG comments)市值 Rmb19.51bn/US$2.68bn 日交易额(3 个月均值)US$31.44mn 发行股票数目 924.05mn 自由流通股(%)57%1 年股价最高最低值 Rmb24.00-Rmb14.00 注：现价 Rmb21.11 为 2025 年 02 月 07 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 9.7%0.5%-1.5%绝对值（美元）10.3%-1.2%-2.9%相对 MSCI China 1.2%3.0%-30.9%Table_Profit Rmb mn Dec

4、-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 3,898 3,913 5,902 7,161 Revenue(+/-)12%0%51%21%Net profit 1,235 764 1,242 1,692 Net profit(+/-)-39%-38%63%36%Diluted EPS(Rmb)1.34 0.83 1.34 1.83 GPM 58.7%49.5%49.4%50.2%ROE 11.0%6.4%9.5%11.4%P/E 16 26 16 12 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary

5、)公司拟通过向汇能集团借款不超过公司拟通过向汇能集团借款不超过 18 亿元收购农钾资源亿元收购农钾资源 28.14%少少数股权。数股权。1 月 24 日，公司发布收购控股子公司少数股权和向持股5%以上股东借款公告。1）中农集团通过北京产权交易所转让其持有的北京农钾资源 28.14%股权，亚钾国际拟通过此次股权转让收购农钾资源少数股权，资金来源为自有及自筹资金，收购若完成农钾资源将成为公司全资子公司，有利于公司整合资源、提高核心资产权益等。2）为筹集收购款项，公司拟向持股 5%以上股东汇能集团借款不超过 18 亿元作为支付收购北京农钾资源部分股权的部分股权转让对价款，借款利率按照同期全国银行间同

6、业拆借中心公布的 1 年期贷款市场报价利率（1 年期 LPR），首期借款 10 亿元。公司拟通过本次收购提升老挝钾盐矿权益产能。公司拟通过本次收购提升老挝钾盐矿权益产能。农钾资源核心资产为老挝彭下-农波 179.80 平方公里钾盐矿，根据公司可转债发行预案及互动易，该矿区拟建设 200 万吨/年钾肥产能，分两期建设。矿区拥有 2#和 3#两个主斜井，2023 年 11 月公司 2#主斜井发生涌水，导致位于农行-纳拉矿区的100万吨生产线投产时间推迟；目前公司对2#主斜井原出水点周边进行地层加固工作基本完成，同时正在全力加快3#主斜井的井下贯通工作，并积极推进后续皮带运输设备的安装准备工作，尽早