【国盛证券】凯莱英（002821）-新签订单延续良好态势，股权激励彰显发展信心-250203（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 凯莱英（凯莱英（002821.SZ）新签订单延续良好态势，股权激励彰显发展信心新签订单延续良好态势，股权激励彰显发展信心 公司发布公司发布 2024 年业绩报告年业绩报告。预计 2024 年公司实现归母净利润 8.5 亿元-10.50 亿元，同比下降 54%-63%，其中第四季度环比增长约 35%。2024年公司实现营业收入 58 亿元-60 亿元，同比下降 23%-25%，其中第四季度营业收入仍保持环比增长约 20%并实现同比增长约 20%。公司发布公司发布 A 股股/H 股股限制性股票激励计

2、划限制性股票激励计划。A 股限制性股票激励计划拟授予限制性股票 521.60 万股，H 股限制性股票计划有条件授出 148.50 万股。新签订单高歌猛进，新签订单高歌猛进，24Q4 业绩回暖显著业绩回暖显著。由于 2023 年同期交付的大订单盈利较高；新兴业务还处于爬坡培育期，贡献有限；UK Sandwich site 于2024 年下半年投入使用后尚处于爬坡期；公司继续保持新技术研发投入和新业务培育，研发费用投入较多。导致归母净利润出现下滑，如剔除2023 年同期大订单影响后，营业收入保持持续增长。全年累计新签订单同比增长约 20%，其中，来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平，

3、订单承接保持向好趋势。分业务看，分业务看，小分子继续贡献中坚力量，大分子小分子继续贡献中坚力量，大分子 24Q4 实现突破实现突破。2024 年公司小分子 CDMO 业务收入剔除大订单影响后同比增长约 11%、新兴业务收入同比增长约 3%。小分子业务已经基本消化了大订单退潮带来的资源冗余，盈利水平已经恢复到历史上较好水平。2024 年公司化学大分子业务在多肽、核酸、ADC 等领域展现出积极态势，四季度收入占全年收入比例超过 45%。发布激励计划草案，彰显长期发展信心发布激励计划草案，彰显长期发展信心。A 股激励计划激励对象包括公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员，共计 649 人。股

4、票数量为521.6 万股，约占公司 A 股股本总额的 1.53%。首次授予价格 37.52 元/股，预留 30 万股。以 2024 年营收为基数，首次授予收入目标为 2025 年，收入+1013%；2026 年，收入+2027%；2027 年，收入+3040%；2028 年，收入+4053%。以 2024 年净利润为基数，首次授予利润目标略快于上述收入增速，即上限再调高 1-2pcts。公司同步公布 H 股激励计划，股票数量为 148.5 万股，每股激励股票人民币 1.0 元，分四年归属。随着前期大订单消化完毕，业绩基数压力减弱，此时发布的股权激励计划更加彰显了对公司长期发展的信心。盈利预测与

5、投资建议：盈利预测与投资建议：暂不考虑股权激励费用带来的影响，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 10.03 亿元、12.24 亿元、15.83 亿元，增速分别为-55.8%、22.1%、29.3%。对应 PE 分别为 27x，22x，17x。公司将加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系，为未来的再上台阶打下良好基础，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业增速不及预期，医药研发需求下降风险，商业化订单波动风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 医疗服务 前次评级 买入 01 月 2

6、7 日收盘价（元）74.50 总市值（百万元）27,395.00 总股本（百万股）367.72 其中自由流通股（%）96.87 30 日日均成交量（百万股）2.69 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 徐雨涵徐雨涵 执业证书编号：S0680524040006 邮箱： 相关研究相关研究 1、凯莱英（002821.SZ）：全球化布局加速完善，新签订单保持良好态势 2024-11-14 2、凯莱英（002821.SZ）：常规业务稳健增长