【信达证券】索菲亚（002572）-索菲亚：业绩符合预期，25年改善可期-250204（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 索菲亚(002572)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 索菲亚：索菲亚：业绩符合预期，业绩符合预期，2525 年改善可期年改善可期 Table_ReportDate 2025 年 02 月 04 日 事件事件：公司发布公司发布 2024 年业绩

2、预告年业绩预告。1）2024 年：实现营业收入 104.99-116.66亿元（同比-10%0%），归母净利润 13.24-14.50 亿元（同比+5%+15%），扣非归母净利润 10.21-11.35 亿元（同比-0%-10%）；2）24Q4：实现营业收入 28.44-40.10 亿元（同比-17.9%+15.7%），中值 34.27 亿元（同比-1.1%）；归母净利润 4.03-5.29 亿元（同比+30.4%+71.2%），中值 4.66亿 元（同 比+50.8%）；扣 非 归 母 净 利 润 1.47-2.61 亿 元（同 比-35.6%+14.1%），中值 2.04 亿元（同比-10

3、.7%）。受 24Q4 国补部分效果体现拉动、按中值计算 Q4 收入下滑幅度改善、我们预计 25Q1 国补效果有望进一步体现。Q4 归母净利润增速较高，主要系公司向国联证券出售所持民生证券股份、并接受国联证券向索菲亚投资发行股份作为对价产生非经2.29-2.80 亿元。组织执行力领先，积极响应国补，前端组织执行力领先，积极响应国补，前端&工厂订单持续改善。工厂订单持续改善。我们判断 24Q4在国补带动下、公司工厂接单持续环比改善、终端接单显著回暖。公司积极响应国补政策，Q4 率先推进电商补贴及补全国模式，经销商参与补贴比例快速提升、覆盖面持续下沉。25 年家居补贴政策有望加码，此前财政部经济建

4、设司司长表示中央财政已预下达 2025 年消费品以旧换新资金 810 亿元、且 25 年会加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造的补贴力度，25 年公司经营有望进一步回暖。零售渠道结构升级，配套品打法调整，大宗高质量发展。零售渠道结构升级，配套品打法调整，大宗高质量发展。公司通过直营整装+经销商合作装企等方式加大对前端流量的渗透，打造装企渠道的整家定制模式，并持续开发出毛坯拎包、拎包 2.0、共创事业合伙人等新模式，力争抢占毛坯、旧改市场；24Q1-3 整装渠道收入同比+26%、截至 24Q3 末集成整装事业部已合作装企数量 277 个（Q3 新增 21 个），覆盖全国

5、 196 个城市及区域（Q3 新增 7 个）。大宗业务短期承压，积极开拓非地产类工程渠道；海外业务加速推进，布局海外 ToB+ToC 渠道与供应链资源，截至 24Q3 末已拥有 31 家海外经销商，已开拓 40+个国家和地区。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.9 亿元、12.1亿元、12.8 亿元，对应 PE 为 11.3X/13.0X/12.3X。风险因素：风险因素：地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026

6、E 营业总收入(百万元)11,223 11,666 10,889 11,455 12,062 增长率 YoY%7.8%3.9%-6.7%5.2%5.3%归属母公司净利润(百万元)1,064 1,261 1,392 1,214 1,283 增长率 YoY%768.3%18.5%10.3%-12.8%5.7%毛利率%33.0%36.2%36.5%36.5%36.5%净 资 产 收 益 率ROE%18.4%18.0%19.2%16.1%16.3%EPS(摊薄)(元)1.11 1.31 1.45 1.26 1.33 市盈率 P/E(倍)14.82 12.51 11.34 13.00 12.30 市净率