【国盛证券】天孚通信（300394）-业绩持续高增，有望受益CPO布局-250127（3页）.pdf

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1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 天孚通信（天孚通信（300394.SZ）业绩持续高增，业绩持续高增，有望受益有望受益 CPO 布局布局 事件：事件：公司发布 2024 年业绩预告，实现盈利 12.6 亿-14 亿元，同比增长72%-92%，2024 年净利润较上年同期大幅上升。公司业绩增长主要受益于全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长；报告期内，受利息收入、汇兑收益影响，财务费用同比下降，给净利润带来了正向影响。业绩保持高增速，业绩保持高增速，AIDC 加速建设驱动光器件

2、放量加速建设驱动光器件放量。2024 年，公司预计实现归母净利润 12.6 亿-14 亿元，同比增长 72%-92%；扣非归母净利润12.2 亿-13.7 亿元，同比增长 68.86%-90.53%。从产业链进展看，AI 带来算力需求的快速增长，推动了全球数据中心和算力网络扩容建设，进而使光器件需求起量。公司作为光器件龙头，未来有望受益于 AIDC 的加速建设。深度布局深度布局 CPO，有望受益其带来的边际变化，有望受益其带来的边际变化。CPO 具有集成度高、低延迟、设计紧凑、功耗低等优势，被认为是光通信最重要的演进方式之一。英伟达将于 3 月的 GTC 大会推出 CPO 交换机新品，预计试产

3、工作顺利进行，8 月份即可量产。目前 CPO 方案已有英伟达、博通等大厂推进，出样机进展加速；且 CPO 交换机集成度进一步提升，对应供应链门槛也进一步提升。天孚通信在 CPO 领域有着长期跟踪布局，目前已经具备先进光学封装能力，有望凭借其在 CPO 领域的数年积累成为核心产业链的重要参与者。持续聚焦前沿技术，研发助力产品升级持续聚焦前沿技术，研发助力产品升级。2024 年上半年，公司持续保持研发投入，主要的研发项目有：适用于各种特殊应用场景的 Fiber Array 器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于 CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开

4、发、单波 200G光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。持续对新技术的研发有望显著提高其核心竞争力，进一步提升市场份额。投资建议：投资建议：公司是国内光器件龙头，结合行业景气度，我们预计 24-26 年营收分别为 35/57/73 亿元，归母净利润分别为 13/21/27 亿元，对应 PE分别为 42/27/21 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：AI 发展不及预期，行业竞争加剧，光通信发展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 01 月 27 日收盘价（元）100.80 总市值（百万元）55,840.

5、39 总股本（百万股）553.97 其中自由流通股（%）99.79 30 日日均成交量（百万股）25.29 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、天孚通信（300394.SZ）：费用拖累季度业绩，静待AI 带动下高速产品放量 2024-10-23 2、天孚通信（300394.SZ）：业绩表现优异，盈利能力再上台阶 2024-08-23 3、天孚通信（

6、300394.SZ）：一季度同比业绩大增，后续产能扩张动能充足 2024-04-26 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,196 1,939 3,540 5,694 7,310 增长率 yoy（%）15.9 62.0 82.6 60.9 28.4 归母净利润（百万元）403 730 1,342 2,093 2,669 增长率 yoy（%）31.5 81.1 83.9 55.9 27.5 EPS 最新摊薄（元/股）0.73 1.32 2.42 3.78 4.82 净资产收益率（%）15.4 21.7 31.3 34.6 31.9 P