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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 消费洞察系列：消费洞察系列：“银发经济”的黄金时代“银发经济”的黄金时代 华泰研究华泰研究 可选消费可选消费 增持增持 (维持维持)樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 曾珺曾珺 研究员 SAC No.S0570523120004 SFC No.BTM417 +(86)21 2897 2228 石狄石狄 研究员 SAC No.S0570524090003 SFC No.BVO045 +(86)755 8249

2、2388 惠普惠普 研究员 SAC No.S0570524090006 SFC No.BSE005 +(86)21 2897 2228 王森泉王森泉 研究员 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 孙丹阳孙丹阳 研究员 SAC No.S0570519010001 SFC No.BQQ696 +(86)21 2897 2038 杨耀杨耀*联系人 SAC No.S0570124070059 +(86)755 8249 2388 刘微刘微*联系人 SAC No.S0570125070023 +(86)21 2897 2228 洪洋

3、洪洋*联系人 SAC No.S0570125070021 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 8 月 14 日中国内地 深度研究深度研究 人口结构及行为趋势的变化是消费行业研究的核心变量，“银发经济”一定程度上是对我国“人口红利”的二次开发。本篇是继掘金“她经济”（2024.5.14 发布）之后消费洞察系列又一深度报告。我们认为，伴随近 3 亿 60 岁以上银发群体的需求觉醒、技术革命的多场景渗透、政策红利的密集释放，我国银发经济正迎来“黄金时代”。本文从人口结构出发，全景描绘了当下中国银发经济现状及未来趋势，从供、需、政策三端

4、分析未来成长动能，并以人、货、场三维度切入，洞察银发群体需求画像、产业创新趋势，还深度复盘日本市场，梳理银发经济 4 大细分消费领域的投资机遇与挑战，以期予以借鉴。数说市场：我国银发经济市场规模超数说市场：我国银发经济市场规模超 7 万亿元，量价齐升高景气万亿元，量价齐升高景气 据联合国，2023 年我国 60 岁以上人口 2.8 亿人（占总人口比例约 22%，联合国中性预期 2034 年或超过 4 亿人）。据沙利文，2023 年我国银发经济市场规模已超 7.1 万亿，人均消费约 2.6 万元，预测至 28 年我国银发经济规模达 12.3 万亿/占 GDP9.5%，24-28ECAGR 为 1

5、1.6%，其中人均消费提升贡献有望大于量增，价/量 CAGR 分别为 7.1%/4.2%。银发消费市场正不断扩容/升级，日常消费/医养看护/养生保健/精神情感构成四大主力板块，日常消费比重最高，精神消费占比快速提升。机遇分析：供需共振机遇分析：供需共振+政策利好不断，激发银发产业新生态、新模式政策利好不断，激发银发产业新生态、新模式 1）需求升维：新银发群体（5059 岁）受教育程度更高、消费力强，需求逐渐从“老有所依”转向品质升级、悦己消费等迭代。2）供给创新：我国养老产业投融资金额从 19 年的 3.5 亿上涨至 23 年 64 亿（IT 桔子），供给侧发力持续推进适老化产品革新。3）政策

6、规范：24 年起多项支持银发经济高质量发展方案陆续出台。我们认为未来 10 年银发群体将成为拉动国内消费增长的生力军，当前或为布局银发市场的机遇期。趋势洞察：“人、货、场”三维拆解趋势洞察：“人、货、场”三维拆解新变化，新在何处？新变化，新在何处？1）人：新银发群体自主决策权较高，更看中熟悉品牌和产品质量，女性和高学历群体是主力，乡镇市场加速活跃，体验型消费趋势明显。2）货：供给走向分化和创新：“功能+”产品受益政府主导的基础设施完善，向高质量标准化升级；“技术+”产品受益 AI/机器人等进步，新业态加速涌现；“体验+”产品迎合新银发族追求的情绪价值，快速提质扩容。3）场：银发群体线上消费意愿