卓越新能（603181）-A股公司研究报告：国内酯基生柴龙头脂肪醇放量驱动新增长-250813（28页）.pdf

1、石油石化2025 年 8 月 13 日卓越新能(688196.SH)国内酯基生柴龙头，脂肪醇放量驱动新增长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 证券研究报告推荐推荐（首次）（首次）8 月月 12 日：日：45.60 元元主要数据 主要数据 行业 石油石化 公司网址 大股东/持股 龙岩卓越投资有限公司/48.75%实际控制人 叶活动,叶劭婧,罗春妹总股本(百万股)120 流通 A 股(百万股)120流通 B/H 股(百万股)-总市值（亿元）55 流通 A 股市值(亿元)55 每股净资产(元)2

2、3.79 资产负债率(%)21.51 行情走势图 行情走势图 证券分析师证券分析师陈潇榕陈潇榕 投资咨询资格编号S1060523110001 马书蕾马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 平安观点：平安观点：公司概况：国内酯基生柴龙头，增产上量节奏向好。公司概况：国内酯基生柴龙头，增产上量节奏向好。卓越新能成立于2001年，2019 年上交所科创板上市，是我国第一家从事废油脂制备生物柴油的技术研发并率先实现工业化生产的企业，也是目前国内产销规模最大的生物柴油企业；2009 年公司开始关注海外市场，产品向韩国和中国台湾出口；2016 年产品获 ISCC 认证，直销欧盟，连续多年位列

3、全国生物柴油生产企业出口量第一。现有产能方面，截至2024年，公司生物柴油产能规模达 50 万吨、以一代酯基生物柴油为主，生物基材料产能规模达 14 万吨（生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇）；在建项目方面，公司年产5万吨天然脂肪醇项目于2025年4月正式投产，有望在2025年带来一定收入增量；年产 10万吨烃基生物柴油项目（可根据需求灵活产出 HVO/SAF）于 2023Q3 启动建设，计划 2025 年 12 月投产，公司计划最终形成 20 万吨/年烃基生物柴油产能；此外，新加坡全资子公司年产 20万吨生物柴油项目首期年产 10 万吨工程按计划逐步推进。核心优势：逐步打通海

4、外销售渠道，新产品投产有望驱动业绩增长核心优势：逐步打通海外销售渠道，新产品投产有望驱动业绩增长。销售渠道优势：销售渠道优势：公司通过海外设立的子公司“荷兰卓越”“新加坡卓越”等积极开拓自主销售网络，推进产品在海外国家当地的生产经营，同时正在沙特、泰国等地初步布局，出口模式有望由客户在港口自提 FOB 结算的方式部分调整为在当地自主与客户进行交易，从而建立深度合作。业务协同优势：业务协同优势：公司积极向下游衍生布局，具有副产品工业甘油和醇酸树脂以及下游衍生品生物酯增塑剂和天然脂肪醇产能能力，其中，工业甘油和脂肪醇受到原料棕榈油和棕榈仁油价格上涨推动市场行情较好，而公司利用废弃油脂酯化得到脂肪酸

5、甲酯过程中的副产品混合物纯化精馏后制得工业甘油，脂肪酸甲酯加氢还原成的脂肪醇均具有低成本优势，2025年新增5万吨/年脂肪醇项目放量有望成为公司主要的业绩增长点。2023A2024A2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2812 3563 4461 5469 6855 YOY(%)-35.326.7 25.2 22.6 25.3 归母净利润(百万元)79 149 357 469 581 YOY(%)-82.689.6 139.5 31.3 24.1 毛利率(%)7.7 7.1 11.6 12.5 12.9 净利率(%)2.8 4.2 8.0 8.6 8.5 ROE(%)2.9

6、5.3 11.9 14.3 16.0 EPS(摊薄/元)0.66 1.24 2.97 3.90 4.85 P/E(倍)69.6 36.7 15.3 11.7 9.4 P/B(倍)2.0 2.0 1.8 1.7 1.5-60%-40%-20%0%20%40%60%24/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/07卓越新能沪深300卓越新能公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/28 行行业业层层面：政策刺激需面：政策刺激需求释放，中国出口利空面渐出尽。欧