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1、证券研究报告行业深度报告建筑装饰 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业深度报告 生产性服务业之一：新建高峰之后，资产运生产性服务业之一：新建高峰之后，资产运维行业价涨量增维行业价涨量增 2025 年年 08 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 7 月建筑 PMI 有所回落，期待稳增长政策持续发力 2025-08-03 重点工程开工带动基建投资预期升温，推荐关注低估值建筑央企 2025-07-28 增持（维持）Table_

2、Tag Table_Summary 投资要点投资要点 资产运维具有几个特点。1）资产运维是典型的生产性服务业，轻资产重服务，长期具备通胀属性，客户粘性高。短期受所在下游行业的景气周期影响较大。2）中游环节的线下服务部分相对分散，但线上服务以及上游的工具配件具有较强的产品属性和规模效应。3）从业经验而非数理知识是服务能力的第一影响因素，服务能力具有数据飞轮效应，也是 AI 应用的天然土壤。运维的资产可以分为服务业资产、工业设备、基础设施和物业。资产运维业务保证系统及设备安全、稳定、高效运行，减少停产时间，延长资产使用寿命，从而达到提升资产价值的最终目的。随着资产使用年限的增长，其运维成本呈现持续

3、性、结构性上升的特征。根据文中各部分的测算，当前的 IT 设备、工业设备以及基础设施资产存量约 455 万亿，运维行业规模约 2.44 万亿，10 年之后资产存量约 560 万亿，运维行业规模约 5.5 万亿。第三方以及统一运维服务的渗透率稳步提升。第三方服务商不仅可以降低成本，而且更加灵活，支持按需付费和灵活合同，可跨品牌统一服务，解决多厂商协调难题。资产复杂度的提升本质上是技术迭代与业务创新的产物，分散运维模式下的重复投入导致运维成本指数型增长，而且运维质量无法保证，而统一运维则是应对这一趋势的必然选择。智能化是服务能力和成本的胜负手。资产形成过程的设计、建设环节主要依靠的是工艺逻辑和法规

4、标准，但运维阶段主要依靠的是案例的积累和经验的传承，对于大数据、智能化存在天然的需求。随着 AI 大模型的加速应用，拥有数据优势的运维龙头企业将实现更高的预测准确性和更低的服务成本。在资本形成高峰之后，资产运维重要性逐渐浮现，高质量供给逐步出现，运维企业的增长更多依靠产品研发而非人员或资金的推动，具有明显的alpha 特征。一方面是运维能力通过数据化智能化得到明显提升，龙头企业强者恒强；另一方面，业务模式上通过服务线上化和上游供应链延伸而更加具有产品属性。短周期内随着反内卷的加速推进，企业盈利有望扭转颓势，推动高端运维加速渗透。我们建议关注博睿数据、容知日新、咸亨国际。风险提示：风险提示：经济

5、超预期下行，市场竞争格局恶化的风险。-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2024/8/52024/12/42025/4/42025/8/3建筑装饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/19 内容目录内容目录 1.庞大存量资本带来庞大的资产运维需求庞大存量资本带来庞大的资产运维需求.4 1.1.资产运维的价值.4 1.2.资产运维产业链分工.4 1.3.资产运维的整体市场容量.5 2.资产运维服务是长坡厚雪资产运维服务是长坡厚雪.6 2.1.客户粘性高，通胀属性强.6 2.2.第三方

6、运维服务渗透率持续提升.6 2.3.统一运维服务逐渐成为必选项.7 2.4.大数据和智能化是天然的需求.8 3.IT 资产的运维资产的运维.8 3.1.博睿数据.10 3.2.中亦科技.11 4.工业设备资产的运维工业设备资产的运维.12 4.1.容知日新.13 4.2.速达股份.14 5.基础设施资产的运维基础设施资产的运维.15 5.1.咸亨国际.16 5.2.中公高科.17 6.投资建议投资建议.18 7.风险提示风险提示.18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 3/19 图表目录图表目录 图 1：运维产业链上下