【东莞证券】锂电池产业链2024年和2025Q1业绩综述：2024年整体业绩下滑，2025Q1盈利大幅改善-250512（20页）.pdf

1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。锂电池产业链锂电池产业链超配（维持）2024 年整体业绩下滑，年整体业绩下滑，2025Q1 盈利大幅改善盈利大幅改善锂电池产业链 2024 年和 2025Q1 业绩综述2025 年 5 月 12 日分析师：黄秀瑜分析师：黄秀瑜SAC 执业证书编号：S0340512090001电话：0769-22119455邮箱：锂电池指数锂电池指数走势走势资料来源：iFinD，东莞证券研究所相关报告相关报告投资要点：投资要点：20242024年年：产业链整体业绩产业链

2、整体业绩下滑下滑，利润利润进一步进一步向电池环节转移向电池环节转移，产能扩张节产能扩张节奏持续放缓奏持续放缓。锂电池产业链2024年实现营收9679.92亿元，同比下降9.92%；归母净利润592.09亿元，同比下降11.09%；毛利率为18.50%，同比上升0.30pct；净利率为6.32%，同比下降0.12pct；资产减值损失同比基本持平。锂电池下游需求保持快速增长，但在产能阶段性过剩的背景下，2024年产业链价格持续下行，近三年行业业绩持续下滑，2024年净利润降幅有所收窄。得益于上游材料成本持续下行，锂电池环节实现归母净利润580.88亿元，同比增长17.25%，是唯一实现净利润增长的

3、环节，贡献产业链净利润的比例进一步提升至98.11%。各环节电池材料因产品价格下行导致净利润同比均有较大幅度下降。2024年产业链资本开支同比下降17.88%，产能扩张节奏持续放缓。由于锂电池企业产能扩张放缓，影响锂电设备需求，锂电设备环节的净利润亦同比大幅下降。2 202025Q15Q1：产业链盈利产业链盈利同环比增幅亮眼同环比增幅亮眼，盈利能力环比显著提升盈利能力环比显著提升，资产减值资产减值损失环比大幅减少。损失环比大幅减少。锂电池产业链2025Q1实现营收2353.66亿元，同比增长12.62%，环比下降13.27%；归母净利润183.40亿元，同比增长27.44%，环比增长63.06

4、%，近三年来产业链Q1净利润首次实现同比增长。毛利率为18.39%，同比下降1.18pct，环比上升4.28pct；净利率为8.13%，同比上升1.05pct，环比上升4.25pct，盈利能力环比显著提升。资产减值损失环比大幅减少，是产业链净利润环比大幅改善的重要原因之一。分环节看，大部分细分环节的净利润同环比大幅改善。除隔膜和锂电设备外，其余环节的净利润均实现同比增长；除锂电池外，其余环节的净利润均实现环比增长。经历2023年大幅去库存后，2024年以来维持存货高周转。由于下游需求保持快速增长，2025年Q1锂电排产淡季不淡，库存总体小幅回升。投资建议投资建议：2024年产业链净利润降幅收窄

5、，2025Q1净利润同环比大幅改善，盈利拐点或已现。在锂电池需求维持较快增长的同时，新建产能扩张放缓，落后产能持续出清，行业供需关系正在逐步改善，产业链价格弱稳运行，盈利有望继续边际改善。固态电池产业化持续推进，材料体系和设备环节迭代升级需求将带来新增长点。建议关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善的材料环节头部企业，以及固态电池产业链受益环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、当升科技（300073）、璞泰来（603659）、天赐材料（002709）、星源材质（300568）、天奈科技（688116）、先导智能（300450）、纳科诺尔（8

6、32522）。风险提示风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；固态电池产业化进程不及预期风险；贸易摩擦升级风险。业绩综述业绩综述行业研究行业研究证券研究报告证券研究报告锂电池产业链 2024 年和 2025Q1 业绩综述2 2请务必阅读末页声明。目录1.2024：产业链整体业绩下滑，利润进一步向电池环节转移.41.1 产业链净利润持续下降，但降幅收窄.41.2 锂电池是唯一净利润同比增长环节.61.3 盈利能力分化，仅锂电池环节有所提升.71.4 资产减值损失同比基本持平.91.5 经营现金流同比小幅减少，集中流向锂电池环节.91.6 资本开支减少，产能扩张节