【东莞证券】基础化工行业2024年报及2025一季报业绩综述：2025Q1业绩同比增长，氟化工、合成树脂等板块表现良好-250509（14页）.pdf

1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。基础化工行业基础化工行业超配（维持）基础化工行业基础化工行业 2024 年报及年报及 2025 一季报业绩一季报业绩综述综述2025Q1 业绩同比增长，氟化工、合成树脂等板块表现良好2025 年 5 月 9 日投资要点：投资要点：卢立亭SAC 执业证书编号：S0340518040001电话：0769-22110925邮箱：行业指数行业指数走势走势资料来源：东莞证券研究所，Wind 资讯相关报告相关报告业绩方面业绩方面，2025Q1，中信基础化工板块营业

2、总收入为6059.33亿元，同比增长6.49%，环比下降5.44%；归母净利润是369.12亿元，同比增长5.18%，环比增长351.74%；基础化工板块一季度毛利率是17.55%，同比下降0.25个百分点，环比提升0.84个百分点；净利率是6.32%，同比下滑0.12个百分点，环比提升5.09个百分点。2025年一季度，中国化工品价格指数均值同环比均有所下跌，基础化工行业整体的供需格局、景气度依然有待改善。从细分板块来看，氟化工、合成树脂等板块业绩同环比表现良好。公募持仓方面公募持仓方面，截至2025年一季度末，公募股票型基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例为2.45%

3、，相比2024年四季度末下降0.19个百分点，处于2020年以来最低水平。行业中公募基金持股总市值排名前十的个股依次是万华化学、赛轮轮胎、巨化股份、华鲁恒升、卫星化学、三棵树、安集科技、国瓷材料、宝丰能源、扬农化工。估值方面估值方面，基础化工板块经过2022年四季度以来的调整，目前估值处于低位。目前板块PB为1.97倍，处于近十年13.89%的分位点水平。投资建议投资建议：行业整体供需格局仍有待改善，叠加国际贸易摩擦存在不确定性，新形势下建议继续关注国产替代逻辑品种、供需格局良好的涨价品种等。具体来看，建议关注润滑油添加剂、制冷剂、三氯蔗糖领域。润滑油添加剂领域：全球市场基本由四家头部企业占据

4、，行业集中度高，国内市场中高端添加剂产品依赖进口，新形势下自主可控至关重要，行业国产替代进程有望加速，建议关注瑞丰新材（300910）和利安隆（300596）。制冷剂板块：二季度空调企业的制冷剂长协价格继续上涨，制冷剂R32承兑价格是46600元/吨，相比一季度上涨14.77%；R410a承兑价格是47600元/吨，相比一季度上涨14.42%。制冷剂配额制下供给受限，行业高景气有望维持，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。三氯蔗糖领域：三氯蔗糖快速扩产周期结束，行业集中度高，竞争格局良好。虽然三氯蔗糖出口占比高，但其在美国本次“对等关税”的豁免清单中，预计受关税影响较小

5、，建议关注行业龙头企业金禾实业（002597）。风险提示风险提示：原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；贸易摩擦风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。业绩综述业绩综述行业研究行业研究证券研究报告证券研究报告基础化工行业 2024 年报及 2025 年一季报业绩综述2请务必阅读末页声明。目录1.板块整体：2025Q1 业绩同环比均出现改善.32.各子板块：氟化工、合成树脂等板块表现较好.62.1 收入端：2025Q1 改性塑料、合成树脂等板块同比增速靠前.62.2 利润端：202

6、5Q1 氟化工等板块业绩大幅增长.72.3 盈利能力：2025Q1 氟化工、合成树脂等板块盈利能力同比改善明显.83.公募持仓：2025Q1 重仓基础化工的比例继续下降.104.估值：当前板块 PB 处于近十年 14%的分位点水平.115.投资建议.126.风险提示.13插图目录图 1：2013 年以来我国化工品价格指数走势情况.3图 2：2013 年以来化工行业细分领域 PPI 情况（单位：%）.3图 3：2020Q1-2025Q1 中信基础化工行业季度营业总收入增长情况.4图 4：2020Q1-2025Q1 中信基础化工行业季度归母净利增长情况.4图 5：2016-2024 年中信基础化工