【东莞证券】半导体行业2025年中期投资策略：把握不确定性中的确定性，继续看好自主可控与人工智能浪潮-250616（50页）.pdf

1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。推荐半导体半导体行业行业超配（维持）把握不确定性中的确定性，继续看好自主可控与人把握不确定性中的确定性，继续看好自主可控与人工智能浪潮工智能浪潮半导体行业 2025 年中期投资策略2025 年 6 月 16 日分析师：刘梦麟分析师：刘梦麟SAC 执业证书编号：S0340521070002电话：0769-22110619邮箱：分析师：陈伟光分析师：陈伟光SAC 执业证书编号：S0340520060001电话：0769-22119430邮箱：半导体半导体（

2、申万）指数（申万）指数走势走势资料来源：Wind，东莞证券研究所相关报告相关报告（可公开）半导体行业 2024 年报&2025 年一季报业绩综述：AI 驱动算力、终端齐飞，设备、材料自主可控强化（可公开）半导体行业 2025 年上半年投资策略：国产替代持续深化，AI 带来硬件增量投资要点：投资要点：板块业绩回顾板块业绩回顾：受益AI驱动需求复苏和关键领域国产替代持续推进，半导体行业自2023年下半年以来进入景气复苏周期，并在2024年、2025年一季度维持复苏态势，带动2024年、2025Q1营收、归母净利润均实现同比正向增长。盈利能力方面，板块2024年盈利能力仍处于周期底部水平，销售毛利率

3、、净利率相比2023年略有下滑，但行业自2024年下半年起盈利能力已逐步修复，并于25Q1实现同比正向增长。一季度为半导体行业传统淡季，但在算力类芯片供不应求、消费类芯片需求回暖以及设备、材料、零部件等环节自主可控加速推进等多方面因素加持下，半导体行业2025年一季度整体呈现“淡季不淡”特征，营收、净利润实现同比增长，且盈利能力有所提高。投资建议：把握不确定性中的确定性，继续看好自主可控与人工智投资建议：把握不确定性中的确定性，继续看好自主可控与人工智能浪潮。能浪潮。2025年以来外围扰动因素较大，市场噪音较多，对投资产生一定干扰。2025年一季度，受益人工智能持续推进、“国补”推动终端消费需

4、求回暖以及设备、材料等环节自主可控加速推进，半导体板块经营业绩实现同比增长。展望展望20252025年下半年，我们继续看年下半年，我们继续看好自主可控与人工智能两条主线。自主可控方面，好自主可控与人工智能两条主线。自主可控方面，虽然近年来我国半导体设备、材料国产替代取得一定进展，但在光刻、检测量测、离子注入等环节国产化率仍然偏低，重点把握相关领域设备、材料的国产替代机遇；此外，国际贸易新形势下国产模拟芯片导入、验证进程有望加速，关注工业、汽车等附加值高、国产化率低的细分领域；人工智能方面，人工智能方面，以DeepSeek为代表的国产大模型引领模型平权，腾讯、阿里等云厂商资本开支同比提升，但海外

5、英伟达H20等芯片断供加剧国内算力紧张，短期可能导致部分AI项目进展受阻，关注国产芯片的中长期替代进程；AI终端方面，Ray-Ban Meta引领AI智能眼镜热潮，而豆包视频模型上线有望加速终端的推广与渗透，预计智能眼镜渗透率有望快速提升，关注SOC、存储等成本占比较高的电子零部件。风险提示：风险提示：贸易形势不确定性导致下游需求存在不确定性的风险、国产替代进程不及预期的风险、产能持续释放导致竞争加剧的风险等。投资策略投资策略行业研究行业研究证券研究报告证券研究报告半导体行业 2025 年中期投资策略2请务必阅读末页声明。目录目录1.半导体板块 2024 年&2025Q1 业绩：AI 驱动算力

6、、终端齐飞，设备、材料自主可控强化.51.1 行业整体业绩：2024 同比增长，25Q1 淡季不淡.51.2 细分板块业绩：自主可控、数字芯片强劲增长，模拟芯片，分立器件温和复苏.62.外部扰动驱动自主可控加速，关注设备、材料、模拟芯片等相关受益环节.122.1 海外限制日益严峻，国产替代持续推进.122.2 设备、材料加快突围，国产替代自立自强.172.3 贸易形势加快模拟芯片国产替代，汽车、工控前景可期.243.人工智能持续演进，上游算力、下游终端双重受益.343.1 DeepSeek 引领模型平权，算力需求持续加大.343.2 智能眼镜新品不断，关注 SOC、存储等硬件增量.394.投资