【东莞证券】农产品之生猪养殖链专题报告：关注产能去化预期 布局超跌反弹-250327（16页）.pdf

1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。推荐农林牧渔行业农林牧渔行业超配（维持）关注产能去化预期关注产能去化预期 布局超跌反弹布局超跌反弹农产品之生猪养殖链专题报告2025 年 3 月 27日分析师：魏红梅分析师：魏红梅SAC 执业证书编号：S0340513040002电话：0769-22119462邮箱：分析师：黄冬祎分析师：黄冬祎SAC 执业证书编号：S0340523020001电话：0769-22119410邮箱：农林牧渔（申万）指数农林牧渔（申万）指数走势走势资料来源 iFinD，东

2、莞证券研究所相关报告相关报告投资要点：投资要点：预计预计20252025年我国生猪供给整体较为宽裕，预计年我国生猪供给整体较为宽裕，预计Q4Q4有望回落。有望回落。我国能繁母猪存栏量于2023年初-2024年4月间下滑9%，于2024年5月-11月间回升2.4%，于2024年12月开始出现下滑。截至2025年1月末，我国能繁母猪存栏量达到4062万头，已连续两月减产，较2024年11月末回落0.4%，未来仍有较大去化空间。2024年，我国生猪累计出栏量70256万头，同比下降3.3%。截至2024年末，我国生猪存栏量42743万头，同比下降1.6%。根据我国能繁母猪存栏量变化情况推算，预计我国

3、生猪供给在2025年Q1-Q3有望逐步回升，Q4有望回落。我国生猪价格我国生猪价格2024年先扬后抑，预计年先扬后抑，预计2025年或将先抑后扬。年或将先抑后扬。我国生猪价格2024年1-8月总体保持回升，由低点13.43元/公斤最高回升至21.3元/公斤，回升幅度最高达到58.6%；8月中旬开始持续回落；2025年1月略有反弹，2月份较大回落，3月维持在14.5元/公斤-15元/公斤区间波动。预计我国生猪供给在2025年Q1-Q3有望逐步回升，Q4有望回落；预计我国生猪价格在2025年Q1-Q3有望逐步回落，Q4有望回升。维持对行业的维持对行业的“超配超配”评级。评级。预计2025年我国生猪

4、供给整体较为宽裕，生猪价格因生猪产能回升影响预计表现为下跌趋势，Q4有望回升。猪价下跌将对生猪养殖盈利带来压力，将倒逼上游能繁母猪产能去化。目前能繁母猪产能已连续两月出现减产，未来仍有较大去化空间。原材料价格方面，因供需格局总体偏宽松而回升空间受限，虽然存在关税政策扰动，但预计生猪养殖成本压力整体可控。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的超跌反弹机会。建议关注具有成本控制优势、规模优势的生猪养殖龙头牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）等。风险提示：风险提示：非洲猪瘟等疫病大规模爆发，生猪价格下行，自然灾害，原材料价格波动等风险。专题报告

5、专题报告行业研究行业研究证券研究报告证券研究报告农产品之生猪养殖链专题报告2请务必阅读末页声明。目录1.生猪.41.1 生猪供给.41.1.1 我国能繁母猪供给.41.1.2 我国生猪供给.41.1.3 全球生猪&猪肉供给.51.2 全球猪肉需求.61.3 我国生猪养殖成本.71.4 我国生猪价格.71.5 我国生猪养殖盈利.82.玉米.82.1 玉米供给.82.2 玉米需求.92.3 玉米价格.93.大豆.113.1 大豆供给.113.2 大豆需求.123.3 大豆价格.124.投资建议.145.风险提示.14插图目录图 1：我国能繁母猪存栏环比增减（%）.4图 2：我国能繁母猪存栏（万头）

6、.4图 3：我国生猪存栏累计值（万头）.4图 4：我国生猪出栏量累计同比（%）.4图 5：全球生猪产量（亿头）.5图 6：全球生猪产量占比（%）.5图 7：全球猪肉产量（万吨）.5图 8：全球猪肉产量占比（%）.5图 9：全球猪肉出口（千吨）.6图 10：全球猪肉出口占比（%）.6图 11：全球猪肉国内消费量（千吨）.6图 12：全球猪肉国内消费量占比（%）.6图 13：全球猪肉进口（千吨）.6图 14：全球猪肉进口占比（%）.6图 15：我国生猪饲料市场平均价格（元/公斤）.7图 16：2024 年前三季度我国主要猪饲料产品价格同比（%）.7图 17：全国外三元生猪价格（元/公斤）.7图 1