巨子生物新股分析：胶原蛋白空间广阔龙头未来可期-220527（36页）.pdf

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1、胶原蛋白空间广阔，龙头未来可期巨子生物新股分析证券分析师：王立平 A0230511040052研究支持：王晓璇 A2摘要摘要巨子生物：公司是国内知名的专业皮肤护理品牌，以重组胶原蛋白为核心成分，旗下拥有可复美、可丽金等多个护肤品牌和功能性食品品牌参苷。2021年公司营收15.5亿元，同比增长30.4%。同期，可复美营收9亿元，同比提升113%，占比57.8%。可复美营收5.3亿元，同比下滑5%，占比33.9%。专业皮肤护理产品行业快速发展，公司为行业龙二享渗透率提升红利。据沙利文数据，2021年我国重组胶原蛋白产品市场规模为108亿元，预计2022-2027年复合增速将达到42.4%，行业高速

2、扩张。其中专业皮肤护理产品为其重要应用领域，2021年重组胶原蛋白专业皮肤护理产品规模为94亿元，预计未来5年复合增速达44.3%，至2027年达到901亿元。重组胶原蛋白产品市场渗透率持续提升，公司作为专业皮肤护理产品行业龙二，享行业渗透率提升红利。产品、渠道、研发三位一体，产能扩张支撑公司长远发展。公司多品牌策略成功，旗下可复美、可丽金为主力品牌，其中可复美是医用敷料市场龙二，其大单品类胶原蛋白面膜敷料长期畅销。公司采用“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，构建全渠道销售和经销网络，合力促增长。公司加强研发投入，打造合成生物学平台，可生产多种类型的重组胶原蛋白。产能方面，公司规划5大扩展

3、项目，预计功能性护肤品产能将增长超60%，支撑公司长期发展。中国重组胶原蛋白行业快速增长，随着应用的不断拓展，未来发展空间大，建议关注拟港股IPO的巨子生物。胶原蛋白行业发展空间大，应用范围广，巨子生物作为全球首家量产重组胶原蛋白护肤品的企业，具有产品、渠道、研发等多位优势，看好其成长性。风险提示：化妆品市场竞争加剧；新品研发上市和市场接受度不及预期；新冠疫情持续影响行业生产和物流等。kV8XoQnOsPrMpOrPsRbRdN6MsQmMoMsQlOrRnQiNpMmMaQpOmMNZtQxPvPqNtP主要内容主要内容31. 深耕胶原蛋白二十年，多品牌齐发力2. 重组胶原蛋白市场高速扩张，

4、功效性护肤品和医用敷料为应用核心3. 产品矩阵丰富，双轨销售助力增长4. 财务分析5. 行业估值6. 风险提示41.1 1.1 深耕胶原蛋白领域二十载，赴港上市在即深耕胶原蛋白领域二十载，赴港上市在即资料来源：公司招股书，申万宏源研究2000-2008年：主要从事重组胶原蛋白原料业务。2000年西安巨子生物公司成立，开发了重组胶原蛋白技术，并获得重组胶原蛋白技术的业内首个发明专利；2009-至今：B转C，主打重组胶原蛋白原料护肤品牌。2009年公司推出中高端护肤品牌“可丽金“，主要功效为抗衰、修护。2011年公司推出首个皮肤科级品牌”可复美”，推出第二类医疗器械的类胶原蛋白敷料。2016年公司

5、推出首个人参皂苷功能食品，进军功能性食品领域。2021年公司成为首家“国家皮肤与免疫疾病临床医学研究中心” 的合作企业并参与起草重组胶原蛋白行业标准和技术要求。2022年拟赴港上市。图1：公司发展历程51.2 1.2 股权集中，联合创始人持股比例股权集中，联合创始人持股比例62.02%62.02%股权结构高度集中。公司联合创始人严建亚、范代娣夫妻通过间接持股，合计控制62.02%股权。员工持股平台GBEBT Holding持股1.96%。公司持有陕西巨子特医、西安巨子医药、海南巨子生物科技等子公司100%股权。图2：巨子生物股权结构（发行前）资料来源：公司招股书，申万宏源研究61.3 1.3

6、高管行业背景深厚，创始人研究出身高管行业背景深厚，创始人研究出身联合创始人研发背景出身，高管团队业内资深。联合创始人范代娣现任西北大学化工学院院长，学术研究背景深厚。高管团队稳定，在各自领域具有深厚经验。表1：巨子生物高管背景资料来源：公司招股书，申万宏源研究姓名年龄学历在公司任职简历严建亚55本科董事会主席；执行董事兼首席执行官，负责战略及经营本科学历，陕西省、改革开放40周年优秀民营企业家。2000年5月创立巨子生物集团，任董事及总经理；2002年创立西安三角防务，并自2015年起担任西安三角防务董事长；2019年8月-2020年3月，担任西安力邦临床营养股份有限公司董事，2021年11月