【国盛证券】基础化工行业周报：化工“反内卷”持续演绎，同时重视AI for Science龙头-250727（3页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 基础化工基础化工 化工“反内卷”持续演绎，同时重视化工“反内卷”持续演绎，同时重视 AI for Science 龙头龙头 价格法修订，化工“反内卷”趋势加速价格法修订，化工“反内卷”趋势加速。2025 年 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议召开，强调“依法依规治理企业低价无序竞争”、“推动落后产能有序退出”。7 月 16、17 日湖南、山东先后发布摸排通知引发关注，重新定义石化化工老旧装置，化工化工行业行业供给侧改革供给侧改革政策强化政策强化。7 月 24 日，中华人民共和国价格法修正草

2、案（征求意见稿）向社会公开征求意见，本次为 1998 年以来首次修订，修正草案增设了多条与“反内卷”相关的款项内容，完善了关于低价倾销、哄抬价格、价格串通、价格歧视等不正当价格行为的规定。化工行化工行业“反内卷”力度、持续性预期加强业“反内卷”力度、持续性预期加强。在建工程回落在建工程回落+机构持仓低位，化工迎来板块性超额收益机构持仓低位，化工迎来板块性超额收益。2021年9月至2024年 2 月基础化工板块历经持续调整，指数由最高 9565.18 点调整至最低3876.11 点，累计下调 59.5%。2025Q1 化工行业在建工程增速回落至负值（-7.3%），同时机构持仓比例由 2021Q3

3、 的 6.7%下降至 2025Q2 的 3.7%。伴随反内卷的热潮，化工板块持续走强，7月 11 至25日，基础化工指数（005006）累计涨幅 5.3%，石油石化指数（005001）累计涨幅 3.9%；基础化工 200 亿市值以上企业区间平均涨幅达 6.7%，超 10%的包括金发科技（21%）、扬农化工（17%）、兴发集团（15%）、鲁西化工（14%）、合盛硅业（13%）、华峰化学（12%）、华鲁恒升（12%）、万华化学（12%）等。关注供给格局改善的涨价品种关注供给格局改善的涨价品种。伴随海外及国内核心产能关停、检修，TDI、有机硅、丁酮等供给集中度高的化工品格局持续改善，价格走强：TDI

4、：2024 年全球 TDI 产能 350 万吨（万华化学 111 万吨，份额集中），7月以来海外德国科思创 30 万吨火灾关停、韩国巴斯夫 16 万吨异动，叠加国内万华一期、新疆巨力、甘肃银光等装置检修，供需格局改善。TDI 由 5 月初1.1 万元/吨报价提升至 7 月 24 日的 2 万元/吨；有机硅：有机硅：2024 年我国有机硅产能 344 万吨，其中合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、新安股份折 DMC 产能分别为 87、30、30、25 万吨，CR4 约 50%。7 月 20 日，东岳硅材发生火灾，影响行业供给约 9%。截止 7 月 25 日，有机硅 DMC 国内报价达 12500 元/

5、吨，较上周增加约 1000 元/吨；丁酮：丁酮：根据齐翔腾达，近期欧洲壳牌丁酮装置关停，丁酮格局迎改善。2024年我国丁酮产能约 88 万吨，其中齐翔腾达 26 万吨全球第一，宇新股份亦有产能 10 万吨。截止 7 月 25 日，齐翔腾达华东出厂价由 7 月初的 7900 元/吨上涨至 8400 元/吨。雅下水电站开工，万亿投资带来巨量工程雅下水电站开工，万亿投资带来巨量工程/材料市场材料市场。7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝正式开工。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元。由于项目工程本身投资体量巨大，而雅下地区地质条件复杂

6、（软基地质，且处于地震带），因此有望带来巨大工程及材料需求市场。我们看好环节价值量占比高、格局优异的环节：岩土工程（中岩大地）、民爆（易普力、高争民爆等）。聚焦聚焦 AI 应用、应用、AI 硬件材料投资机会硬件材料投资机会。7 月 26 日第八届世界人工智能大会（WAIC）在上海开幕，吸引了 800 余家企业参展，并邀请到人工智能之父诺贝尔/图灵奖“双料得主”杰弗里辛顿等 50 多位行业领军人物到场，规模创历届之最。看好 AI4S 作为 AI 应用的重要领域，中国厂商凭借硬件、数据优势加速崛起，引领全球范式革新（晶泰控股、志特新材）；以及 AI 硬件及上游材料，包括 PCB 覆铜板高频高速树脂