【东吴证券】非银金融行业跟踪周报：预定利率下调利好保险负债成本下降；公募基金非银持仓显著提升-250727（17页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 预定利率下调利好保险负债成本下降；公募预定利率下调利好保险负债成本下降；公募基金非银持仓显著提升基金非银持仓显著提升 2025 年年 07 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 研究助理研究助理 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600123090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 权益 ETF 系列：景气和题材如何接力？持续进攻，继续关注高景气投资方向 2025-07-27 保险

2、行业 6 月月报：Q2 寿险保费增长强劲，财险业务保持稳健 2025-07-27 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 非银行金融子行业近期表现：非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 07 月 21 日-2025年 07 月 25 日）非银金融板块各子行业中证券及保险板块跑赢沪深 300指数。证券行业上涨 4.90%，保险行业上涨 1.81%，多元金融行业下跌1.65%，非银金融整体上涨 3.65%，沪深 300 指数上涨 1.69%。证券证券：交易量同比大幅提升；交易量同比大幅提升；证监会表态全力巩固市场回稳向好态势证监会表态全力

3、巩固市场回稳向好态势。1）7 月交易量同比大幅提升。月交易量同比大幅提升。截至 7 月 25 日，7 月日均股基交易额为18191 亿元，较上年 7 月上涨 139.92%，较上月增长 18.72%。截至 7 月24 日，两融余额 19420 亿元，同比提升 35.34%，较年初增长 4.15%。截至 7 月 25 日，7 月 IPO 发行 6 家，募集资金 210.27 亿元。2）证监会证监会召开证监会系统党的建设暨召开证监会系统党的建设暨 2025 年年中工作会议年年中工作会议。会议部署了下一阶段证监会系统改革发展重点任务，包括全力巩固市场回稳向好态势；深化改革激发多层次市场活力；从资产端

4、资金端进一步固本培元；持续提升监管执法效能；精准防控资本市场重点领域风险；稳步推进高水平制度型开放；增强资本市场重大问题研究的权威性和影响力。4）7 月月 25 日证券行业（未包含东方财富）日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均平均 PB 估值估值 1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。东方财富等。保险：保险：预定利率再次下调；预定利率再次下调；Q2 寿险保费增长强劲；公募对保险股持仓寿险保费增长强劲；公募对保险股持仓大幅提升大幅提升。1）预定利率迎来再下调，看好寿险负债成本持续改

5、善预定利率迎来再下调，看好寿险负债成本持续改善。保险行业协会发布最新一期传统险预定利率研究值为 1.99%，已触发预定利率下调条件。中国人寿、中国平安和中国太保等公司已经发布公告，将传统/分红/万能险预定利率分别下调至 2.0%/1.75%/1.0%，本次传统险、万能险调整幅度为 50bps，分红险调整幅度为 25bps。各公司将在 8月底完成旧产品停售。2）金监总局金监总局披露披露保险行业保险行业 6 月月数据，数据，Q2 寿险保寿险保费增长强劲，财险业务保持稳健费增长强劲，财险业务保持稳健。2025 年上半年人身险公司原保费收入同比+5.4%，Q2 单季同比+15.2%。上半年产险公司保费

6、达 9645 亿元，同比+5.1%；Q2 单季同比+5.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 07 月 25 日保险板块估值 0.61-0.94 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。多元金融：多元金融：1）信托：）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：）期货：6 月全国期货交易市场成交量为 7.40