【开源证券】建筑装饰行业点评报告：雅江下游水电站开工，基建行业迎来发展新机遇-250723（4页）.pdf

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1、建筑装饰建筑装饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 建筑装饰建筑装饰 2025 年 07 月 23 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 建筑装饰配置比例微降，八大央企持仓集中度下降行业点评报告-2024.10.29 雅江下游水电站开工雅江下游水电站开工，基建行业迎来发展新机遇基建行业迎来发展新机遇 行业点评报告行业点评报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064

2、事件：事件：雅鲁藏布江下游水电工程开工雅鲁藏布江下游水电工程开工，中国雅江集团有限公司正式成立中国雅江集团有限公司正式成立 7 月 19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。工程推进时间超工程推进时间超 4 年年，中国雅江集团中国雅江集团成立成立 2021 年 3 月，中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 20

3、35年远景目标纲要明确提出，面向服务国家重大战略，实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程，项目首次在官方文件中被提及。2024 年 12 月，项目获国家核准，2025 年 3 月，国家发改委将工程列入 2025 年重大能源工程。7 月 19 日，经国务院批准，中国雅江集团有限公司正式成立，成为我国第 99 家产业类央企，全面负责雅鲁藏布江下游水电工程。传统能源传统能源发电发电总体保持平稳总体保持平稳，雅江水电站总投资雅江水电站总投资规模宏大规模宏大 2024 年，国内传统能源发展总体保持平稳，主要发电企业电源工程完成投资11687 亿元，同比增长 12.1%；电网工程完成投资 6083 亿元，同

4、比增长 15.3%；其中水电装机容量约 4.4 亿千瓦，同比增长 3.2%。雅鲁藏布江下游水电工程总投资约 1.2 万亿元，约为三峡大坝工程总投资 5 倍；预计装机容量为 6000 万千瓦，约占 2024 年全国累计发电装机容量的 1.8%，约占水电发电装机容量的 13.8%；年发电量约 3000 亿千瓦时，占全国年发电量的 3.3%。项目采用五级梯级开发模式，充分利用雅鲁藏布江大拐弯处 2230 米的天然落差，水能利用率超过 85%。我们预计项目整体建设周期将超过 10 年，预计每年带动基建投资额超千亿规模，约占 2024 年广义基建投资总额 0.71%。投资投资建议建议 我们认为雅鲁藏布江

5、下游水电工程拥有“中国清洁能源战略支点+西部振兴引擎”双重战略意义，除直接发电外，预计还将拉动西藏经济全方位的升级，进一步还可辐射四川等西南区域，不仅藏电东输，未来还可能与南亚国家电网互联。同时项目 1.2 万亿元总投资也将有效拉动基建投资，工程总包、隧洞施工、爆破材料、水泥建材、岩土地基等相关基建行业或将迎来进一步发展。推荐标的：（1）国内水电建设龙头企业，拥有全球领先的高原水电、特高压配套领域技术，提供全周期输电线路建设和水电站运维系统：中国电建、中国能建；（2）国内交通基建龙头，在大规模基建、高原施工、复杂地质、生态保护、领域优势较大：中国交建、隧道股份。风险提示：风险提示：（1）行业销

6、售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。-24%-12%0%12%24%36%2024-072024-112025-03建筑装饰沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业点评报告行业点评报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附表附表 1：雅江下游水电站推进雅江下游水电站推进时间超时间超 4 年年 时间时间 雅江下游水电站推进情况雅江下游水电站推进情况 2021 年 3 月 发布 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲