【东吴证券】国防军工行业点评报告：中国聚变能源有限公司挂牌成立，核聚变项目建设有望迎来订单放量-250723（2页）.pdf

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1、证券研究报告行业点评报告国防军工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国防军工行业点评报告 中国聚变能源有限公司挂牌成立中国聚变能源有限公司挂牌成立，核聚变核聚变项项目建设目建设有望迎来有望迎来订单放量订单放量 2025 年年 07 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 93 阅兵在即，看好

2、阅兵催化下的军工装备升级周期 2025-07-15 CJ-1000A 突破国际技术封锁，助力C919 实现航空中国心 2025-06-18 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 事件：事件：7 月 22 日，中国聚变能源有限公司挂牌成立大会在沪举行。投资要点投资要点 2025 年年 7 月月 22 日，中国聚变能源有限公司（以下简称“聚变公司”）日，中国聚变能源有限公司（以下简称“聚变公司”）在上海举行挂牌成立大会，标志着我国可控核聚变产业进入规模化发展在上海举行挂牌成立大会，标志着我国可控核聚变产业进入规模化发展新阶段。新阶段。上海市委副书记、市长龚正与中核集团党组书记

3、、董事长申彦锋共同为这家注册资本达 150 亿元的“国家队”企业揭牌。在成立仪式上，中核集团、中国核电、中国石油昆仑资本等 7 家央国企宣布联合注资 114.92 亿元，其中中核集团以知识产权和现金出资保持 50.35%控股地位，中国核电投资 10 亿元持股 6.65%。这家定位为全球聚变能源开发引领者的企业，将依托我国核能三步走战略（热堆-快堆-聚变堆），重点推进全高温超导托卡马克装置环流四号等重大项目建设。选择上海张江科学城作为总部，整合长三角地区科研资源，凸显国家布局的前瞻性。作为中核集团直属二级单位，聚变公司前身是成立于作为中核集团直属二级单位，聚变公司前身是成立于 1983 年的中国

4、核年的中国核燃料有限公司，经重组后转型为聚焦聚变能商业化的创新主体。燃料有限公司，经重组后转型为聚焦聚变能商业化的创新主体。其股权结构呈现央企主导+多元参与特征：除控股方中核集团外，昆仑资本持股 20%成为第二大股东，上海聚变、国家绿色发展基金等地方国资和产业资本合计持股近 30%。这种架构既保障国家战略主导权，又引入市场化机制。根据公告，该公司将承担四大核心职能：统筹聚变工程总体设计、建设技术验证与数字化研发平台、开展关键设备攻关、搭建资本运作体系。值得注意的是，中核集团注入的 30 亿元估值知识产权，主要来自核工业西南物理研究院的中国环流三号技术成果，该装置今年 4 月已实现 1.6 亿度

5、电子温度突破。聚变公司的成立将加速产业链商业化进程。聚变公司的成立将加速产业链商业化进程。据核聚变工业协会数据，全球行业投资总额已达 71 亿美元，而我国此次百亿级注资规模，我们预计将带动超导材料、磁体系统等核心环节订单在 2027 年前实现倍数增长。目前西部超导、安泰科技等企业已深度参与 ITER 国际项目，其高温超导带材产能有望通过 CFETR（中国聚变工程实验堆）项目进一步释放。更深远的影响在于技术外溢效应：聚变研发衍生的高温等离子体控制、强场磁体等技术，正在开辟医疗设备、新材料等更大级别新市场。随着核聚变资金陆续到位，以及上海等地配套政策出台，行业正从实验室走向工程示范的关键转折点。尽

6、管商业化落地仍需十年以上周期，但这次国家资本的集体入场，无疑为人类终极能源梦想注入了最强动能。投资建议：投资建议：可控核聚变长期以来被认为是人类的终极能源，近年来伴随着高温超导材料的突破和人工智能控制系统的进步，核聚变技术正在向商业化加速迈进，建议关注西部超导、联创光电、永鼎股份、精达股份、国光电气、安泰科技、中国核电与上海电气。风险提示：风险提示：1）技术成熟度不足；2）技术更新迭代；3）市场需求不确定性；4）商业化进程缓慢。-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2024/7/232024/11/212025/3/222025/7/2