【信达证券】航空行业分析：综合整治“内卷式”竞争，看好供需改善带来的座收盈利弹性-250723（4页）.pdf

1、 综合整治“内卷式”竞争，看好供需改善带来的座收盈利弹性 Table_Industry 航空运输 Table_ReportDate2025 年 07 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 航空运输航空运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100

2、031 航空航空行业行业分析分析：综合整治“内卷式”竞争，综合整治“内卷式”竞争，看看好供需改善带来的座收盈利弹性好供需改善带来的座收盈利弹性 Table_ReportDate 2025 年 07 月 23 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 行业“内卷式”竞争整治，格局有望改善行业“内卷式”竞争整治，格局有望改善。7 月 22 日，2025 年全国民航年中工作电视电话会议在京召开，民航局局长宋志勇在会议强调，优化航线网络布局，积极服务扩大内需和对外开放；加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。此前 6 月 26 日，民航局已召开电话会，专题部署民航领域综

3、合整治“内卷式”竞争工作。上层引领行业有序发展，竞争回归理性，行业格局有望持续改善。暑运出行需求较强，客座率高位暑运出行需求较强，客座率高位。7.17.22 暑运累计旅客量吞吐量9986.4 万人次，同比+3.0%；航班执行量 69.1 万架次，同比+2.5%；国内线客座率 84.3%，累计同比+1.0pct，客座率持续高位。境内航线平均票价同比-7.8%，单位座收同比-7.6%。供给收缩供给收缩确定性较强确定性较强。供应链紊乱问题延迟机队交付，2025 年上半年国 航/南 航/东 航/春 秋/吉 祥/海 航 飞 机 净 增 速 分 别 为+0.4%/+2.8%/+1.5%/+3.1%/+2.

4、4%/0%，除春秋外，各航司机队净增速均在 3%以下。同时发动机问题带来的被迫停飞检修，航司利用率提升受限，或进一步加剧运力紧张问题。油汇向好，助力航司利润增厚。油汇向好，助力航司利润增厚。油价方面，油价方面，25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价分别为 5952、5385 元/吨，较 2024 年同期均价分别-10.0%、-17.0%，上半年航油价格同比持续下降。7 月国内航油含税出厂价环比上月增至 5437 元/吨，同比下降 12.8%。至 2025 年 7 月 22 日，布伦特原油期货结算价 7 月均价为 69.07 美元/桶，同比-19.0%。汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。至 20

5、25 年 7 月 23 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.141 元，较 2024 年末-0.65%。油价中枢下行，汇率持稳，航司利润有望进一步增厚。看好供需改善带来的座收看好供需改善带来的座收盈利盈利弹性。弹性。供给收缩确定性较强，整体旺季运载能力或提升空间有限。民航局专题部署民航领域综合整治“内卷式”竞争工作，引导行业回归理性竞争、有序发展，格局有望持续改善。暑运旺季需求持续增长、客座率高位，供需或将改善，有望带动座收回升。看好座收回升带来的航司利润弹性，建议重点关注中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空等。投资评级：投资评级：看好 风险因素：风险因素：出行需求增长不及预期、行业

6、供给超预期风险、票价上涨幅度不及预期、市场竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、人民币贬值风险等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 匡培钦，现任信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，先后就职于申万研究所及浙商研究所担任交运首席分析师，专注于交通运输物流行业的产业链研究，深耕快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域，曾担任多家省交投外部评审委员及央视财经外部评论员，2021 年/2022 年新财富入围，2022 年金牌分析师交运行业第一名，2022 年金麒麟新锐分析