【中邮证券】食品饮料行业报告：白酒迎来情绪修复，大众品关注个股机会-250724（18页）.pdf

1、证券研究报告：食品饮料|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位17226.0752 周最高19809.2952 周最低14118.56行行业业相相对对指指数数表表现现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%食品饮料沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050

2、001Email:分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:近近期期研研究究报报告告食品饮料 2025 年二季度前瞻：白酒承压，大众品新渠道势能强劲-2025.07.07食食品品饮饮料料行行业业报报告告（2025.07.14-2025.07.18）白白酒酒迎迎来来情情绪绪修修复复，大大众众品品关关注注个个股股机机会会l投投资资要要点点复盘二季度白酒板块至今，5 月份中共中央、国务院发布的党政机关厉行节约反对浪费条例，之后在各地执行过程中层层加码，对白酒的正常消费场景的缺失、以及实际的动销造成一定的影响，我们预计二季度绝大部分酒企收入、利润绩均有不同程度的下滑。6

3、月中下旬三大官媒发声纠偏，板块开始企稳修复，从一致预期来看，对应当前股价，2025 年茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒、洋河、酒鬼酒、舍得的市盈率分别为19.53、14.55、13.84、17.38、15.98、12.41、13.96、12.18、12.71、18.60、152.30、26.78 倍。单 6 月份烟酒类零售额和餐饮收入同比增幅显著放缓、反应了条例在执行中加码的负面影响的外溢，因此我们认为负向影响因素在理性上预计会逐渐修正。近日公募基金陆续披露中报持仓数据，我们考察“主动偏股型+灵活配置型”基金的配置情况，2025Q2 食品饮料行业基金

4、持仓占比为 6.75%，环比下降 2.12pct，处在 2006Q1 以来第 16.67 百分位；其中白酒板块基金持仓占比为 4.98%，环比下降 2.42pct，处在 2006Q1以来第 25.64 百分位，反应了资金对于板块负面因素的规避和消化。个股上 1）前期股价下跌幅度和时间较充分的酒鬼酒、在当下经营环境下已经开始积极自救，7 月 19 日酒鬼酒与胖东来合作推出的“酒鬼自由爱”产品上市，定价 200 元/瓶、具备“质价比”特征，市场反馈火爆，本周继续在步步高推开。酒鬼和胖东来的合作有望推动白酒行业在营销模式、产品理念等方面进行创新变革，看好酒鬼酒新渠道带来的可观增量。2）从经营节奏看下

5、半年行业进入低基数，我们预期 Q3/Q4 消费场景受限的条件解除、白酒恢复到较正常的市场环境的前提下，我们看好具备较强竞争力的今世缘和汾酒，以及场景受损更为严重、估值具有性价比的泸州老窖。酒酒鬼鬼酒酒与与胖胖东东来来合合作作推推新新，探探索索白白酒酒新新扩扩张张路路径径。7 月 19 日酒鬼酒与胖东来合作推出的“酒鬼自由爱”产品上市，定价 200 元/瓶。通过胖东来渠道销售，酒鬼有效节省了销售费用，我们预计该款产品的净利率水平与酒鬼系列相当。胖东来拥有强大的流量和销售能力，此前与宝丰酒业合作的产品曾创下良好销售业绩。酒鬼和胖东来的合作有望推动白酒行业在营销模式、产品理念等方面进行创新变革。茅茅

6、台台在在各各省省成成立立联联营营公公司司，进进一一步步加加强强对对价价盘盘的的掌掌控控。茅台计划在各省成立联营公司，该公司将由各省经销商联谊会牵头成立，注册资金 0.5-1 个亿，并拥有本省定制文化茅台酒的开发权。经销商可自愿入股，入股额度参考所获 53 度 500ml 飞天茅台额度，按每吨 30 万元计，预计 8 月 10 日前完成联营公司入股前期准备工作。预计该联营公司将发挥两个功能：1）统筹区域内产品，进行集中管理统一调发布时间：2025-07-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2配，以保证飞天批价价盘稳定，减轻飞天茅台控价保利润压力；2）以文化茅台为基调，推出本省文化开发产品，满足区