【东海证券】非银金融行业周报：关注中报业绩超预期和预定利率调整下的催化机遇-250721（9页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业周报行业周报 非银金融非银金融 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年07月月21日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 关注中报关注中报业绩超预期和预定利率调整下业绩超预期和预定利率调整下的催化机遇的催化机遇 非银金融行业周报（20250714-20250720）Table_Authors 证券分析师证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 table_stockTrend

2、table_product 相关研究相关研究 1.关注中报业绩催化与中长期资金入市提振下的板块配置机遇非银 金 融 行 业 周 报（20250707-20250713）2.险企长周期考核全面落地，引导中长期资金持续入市保险业态观察（六）3.券商虚拟资产交易牌照获批提速，关注预定利率调整催化下的销售节奏 非 银 金 融 行 业 周 报（20250623-20250629）table_main 投资要点：投资要点：行情回顾：行情回顾：上周非银指数下跌1.2%，相较沪深300超跌2.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-1.1%和-1.4%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基

3、日均成交额18704亿元，环比上一周增长5.7%；两融余额1.9万亿元，环比上一周增长1.4%；股票质押市值2.78万亿元，环比上一周小幅增长0.1%。券商：券商：券商再融资边际放松，重视中报披露窗口期带来的配置机遇。券商再融资边际放松，重视中报披露窗口期带来的配置机遇。1）东吴证券于7月18日披露定增14.9亿股，募资不超过60亿元预案，投向子公司增资、IT、财富管理、周期全投资、做市业务等方面，以强化资本实力和市场竞争力。我们认为此次定增反映出从“规模扩张”向“质量提升”的转型，聚焦主业的资金规划更易获监管审核通过，券商再融资的监管环境正呈现边际放松态势。2）上市券商2025H1业绩快报和

4、业绩预告陆续披露，部分上市公司亦披露参控股券商未经审计财务报表，对净利润指标取区间中值进行测算，31家券商净利润同比增长94%，业绩大幅增长一方面受益于资本市场回暖，例如上半年A股日均成交额同比大幅增长61%，IPO和再融资（剔除国有大行增发数据）规模同比增长17%和59%等；另一方面来自于行业并购重组导致的并表催化，例如国联民生和国泰海通归母净利润同比大幅增长1183%和205%208%。此外，部分机构亦有基本面的显著改善，例如华西证券在合规风控措施落实到位后，业务重回正轨，叠加去年保荐业务暂停后的低基数效应，2025H1归母净利润预计同比增长10-14倍。整体来看，2025H1券商业绩有望

5、超预期，我们认为现阶段持续的交投活跃度提升将显著催化券商中报业绩，重视披露窗口期带来的配置机遇。保险：保险：银保爆发推动银保爆发推动2025H1高增长高增长，预定利率研究值近期公布或进一步带来“炒停售”预定利率研究值近期公布或进一步带来“炒停售”催化。催化。1）中国太保和新华保险公布2025H1保费数据，寿险业务分别同比增长9.7%和22.7%。从太保寿险公布的分渠道保费来看，银保渠道为推动保费增长的主要动力，2025H1同比增长74.6%，在总保费增长中贡献度达106.6%，完全弥补个险渠道保费负增长压力。其中，银保新单和续期业务分别同比增长90.2%和48.3%，高增长动能强劲，我们预计和

6、“1+3”网点放开以及产品切换催化所致。产险业务来看，太保产险2025H1保费同比增长0.9%，其中车险和非车险业务分别增长2.8%和-0.8%，增长动能有所放缓。2）我们预计二季度人身险评估利率研究值将于近期公布，考虑到长期利率低位震荡环境，我们判断最新研究值将较前值2.13%进一步下滑，进而导致连续两季度低于现有水平（2.5%）25bps以上，即推动险企重新调整产品设计，“炒停售”催化或进一步驱动保费增长。投资建议：投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在