龙大美食：“一体两翼”战略布局预制菜乘风起势-220529（33页）.pdf

1、 http:/ 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司研究类模板 深度报告 龙大美食龙大美食(002726) 报告日期：2022 年 5 月 29 日 “一体两翼”战略布局，预制菜乘风起势“一体两翼”战略布局，预制菜乘风起势 龙大美食首次覆盖报告 table_zw 公司研究类模板 行业公司研究食品饮料行业 ：杨 骥 执业证书编号：S1230522030003 ：杜宛泽 执业证书编号：S1230521070001 ：17621373969 : 报告导读报告导读 龙大美食深耕屠宰行业多年，已成为龙头企业，2021 年战略升级为“一体两翼”，发展重心由屠宰转向以预制菜

2、为核心的食品业务，依托公司在屠宰和养殖上的坚实基础，为食品快速突破提供重要支撑，预制菜业务有望成为龙大美食新的增长点，公司整体盈利能力将显著提升。 投资要点投资要点 公司： “一体两翼”战略升级，预制菜乘风起势公司： “一体两翼”战略升级，预制菜乘风起势 1）食品板块：）食品板块：根据“一体两翼”战略指引，公司聚焦以预制菜为核心的食品业务，2021 年食品收入为 15.42 亿元，其中预制菜收入为 11.82 亿元，食品产能达 15.5 万吨。预制菜可分为预制食材、预制半成品和预制成品，目前已出现黄喉、酥肉、培根等亿级规模单品，渠道以 B 端为主 C 端为辅，覆盖直营、加盟、代理，稳定的大客户

3、包括百胜中国、海底捞、Tims 等。 2）屠宰板块：）屠宰板块：是公司传统优势业务，也是最主要收入来源，2021 年屠宰收入为 137.61 亿元，占比达 70.54%，产能为 1,100 万头，实际屠宰量为 641.1 万头，仅次于双汇， 是屠宰行业龙头企业。 公司以精加工为主的模式提升产品竞争力，销售网络广泛，长期合作的客户超 1,000 家，在大 B 端渠道具备极大优势。 3）养殖板块：）养殖板块：属于功能性布局，2021 年生猪出栏量为 39.89 万头，设计产能最大可达 300 万头，为食品板块提供稳定原料来源，满足大客户溯源需求，同时控制成本，提升获利空间。 行业：预制菜市场发展空

4、间广阔，龙头企业有望持续受益行业：预制菜市场发展空间广阔，龙头企业有望持续受益 我国预制菜行业自 2014 年起驶入快车道，近年伴随 B 端餐饮需求增加、餐饮连锁化率的提升，以及降本增效的需求持续提升，在冷链技术完善的背景下，2021 年行业规模达 3,137 亿元，得到了高速发展。但当前中国预制菜渗透率不足 10%，参照日本 60%的渗透率，行业还有巨大的发展空间。目前预制菜行业竞争格局分散，地域特征明显，处在“跑马圈地”的阶段，未来随着行业发展日益规范和食品监管逐渐严格，分散化区域化的局面将被打破，头部企业有望依靠规模效应和品牌效应持续扩大市场占有率，行业集中化趋势成为主线。 成长：公司能

5、否成功打造预制菜业务成为第二增长极？成长：公司能否成功打造预制菜业务成为第二增长极？ 我们认为预制菜能成为公司新的增长动力，主要基于以下几方面：我们认为预制菜能成为公司新的增长动力，主要基于以下几方面： 1）供应链优势：）供应链优势：全产业链布局，屠宰养殖提供坚实基础。公司拥有 1,500 万头的屠宰产能和 300 万头的养殖产能，能为预制菜提供充足稳定的原材料；同时“源头把控、加工控制、出厂检验、冷链配送”的管控环节，全方位保障食品安全质量，从源头杜绝食品安全问题。 2）产品优势：）产品优势：高度重视产品研发，成本优势明显。公司建立山东、上海、四川 “三位一体”的研发格局，进行不同口味的产品

6、研发工作，致力于不断客户提供预制菜创新产品；食品工业化促进降本增效，食品产能持续扩张，预计可达 33 万吨，规模效应更加凸显，成本优势使得公司预制菜产品极具性价比。 3）渠道优势：）渠道优势：全国化布局已形成，B 端 C 端全面发展。2021 年公司经销商数table_inves 评级评级 买入买入 买入买入 上次评级 首次评级 首次评级 当前价格 9.96 ￥9.96 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 1Q/2022 0.04 4Q/2021 -1.10 3Q/2021 0.00 2Q/2021 0.11 公司简介公司简介 公司主要从