【民生证券】非银行业周报：中国香港《稳定币条例》生效在即，重视头部券商及跨境支付-250720（12页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业周报 20250720 中国香港稳定币条例生效在即，重视头部券商及跨境支付 2025 年 07 月 20 日 中国香港稳定币条例即将于 8 月 1 日正式生效，“沙盒试验”不断推进，技术架构、合规性及实际应用场景有望不断完善，有望推动中国香港稳定币相关产业发展，同时美国国会众议院于 7 月 17 日以 308 票赞成、122 票反对的结果通过了指导与建立美国稳定币国家创新法案（Genius Act），旨在为加密货币监管建立系统性的框架，并由总统特朗普签署成为法律。短期来看，我们认为跨境支付场景有望成为稳定币落

2、地应用的重要场景，稳定币有望助力提升跨境支付效率、降低跨境支付成本，跨境支付相关金融科技标的有望持续受益，建议重点关注连连数字。长期来看，稳定币有望推动虚拟资产交易和 RWA（Real World Asset，现实世界资产代币化）、STO（Security Token Offering，证券代币化），稳定币有望助力传统金融资产进行“链上”交易，中资券商加速布局，例如国泰君安国际升级虚拟资产交易牌照、广发证券（香港）已全面接入 HashKey Chain 作为核心链上发行网络，并发行首个每日可申赎代币化证券“GF Token”，头部券商和交易所标的有望更为受益稳定币发展，建议重点关注香港交易所、

3、中信证券、华泰证券、国泰海通和中国银河等标的。东吴证券发布定增预案，补充资本金有望拓展业务布局。7 月 18 日东吴证券发布定增预案，拟募资不超过 60 亿元。定增对象为包括公司控股股东国发集团及其一致行动人苏州营财在内，以及其他符合规定条件的不超过 35 名特定对象。其中，国发集团认购金额为 15 亿元，苏州营财认购金额为 5 亿元。向特定对象发行 A 股股票数量不超过本次发行前公司总股本的 30%。资金用途方面，公司募集资金总额扣除发行费用后，拟全部用于增加公司资本金，提升公司的抗风险能力和市场竞争能力。具体包括向子公司增资、IT 及合规风控、财富管理、购买科创债、做市等方向。券商定增稳步

4、推进，有望为后续业务增长打下良好基础。6 月 6 日天风证券定增申请获证监会批复同意注册，募集资金用于财富管理和投资交易业务。6 月26 日南京证券发布定增募集说明书修订稿，拟募资 50 亿元，发力另类与私募投资、IT 系统建设等。7 月 15 日中泰证券也发布定增募集说明书修订稿，拟募资60 亿元，用于增加公司资本金，投向涉及 IT 及合规风控、另类投资、做市、财富管理、购买证券等。我们认为，近期上市券商陆续发布业绩预增公告，总体业绩保持较快增速，自营与两融等业务规模扩张，也对证券公司资金端提出更高要求。随着今年以来上市券商定增稳步推进，资本金补充有望为后续业绩增长提供基础，利于券商做优做大

5、业务规模，更好服务实体经济。投资建议：年初至今政策定调积极，降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复。险资“长钱”持续入市，权益投资端有望充分受益优质上市公司标的长期价值增长，低预定利率分红险发行有望降低险企负债成本。券商方面，交投活跃度持续提升，券商业绩修复趋势有望延续，定增推进有助于做优做大业务规模。美国通过稳定币相关法案，中国香港稳定币条例生效在即，相关非银机构也有望在托管、跨境支付、数字贸易、RWA、供应链金融等业务领域受益。投资标的，保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通、银河证券，耀才

6、证券金融等。其他非银机构方面，建议关注众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技等标的。风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。推荐 维持评级 分析师 张凯烽 执业证书：S0100524070006 邮箱： 研究助理 李劲锋 执业证书：S0100124080012 邮箱：lijinfeng_ 相关研究 1.非银行业周报 20250713：中报业绩催化下，非银板块有望迎和共振-2025/07/13 2.保险行业点评：“1+3+5”长周期考核背后的深意-2025/07/13 3.非银行业点评：“南向通”参与机构扩容，非银机构投资经纪或迎机遇-2025/0