【东方证券】25Q2银行板块持仓数据点评：资金增配银行股，主动型基金青睐低估值股份行和高成长性城商行-250723（8页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。银行行业 行业研究|动态跟踪 主动偏股型基金：主动偏股型基金：公募公募改革驱动改革驱动下，下，重仓比例重仓比例回升回升。截至 25Q2，主动偏股型基金重仓 A 股银行 49.17 亿股，环比 25Q1 增持 6.64 亿股，重仓市值 640.78 亿元，环比增加 135.08 亿元，占基金重仓市值的比例环比提升 1.14pct 至 4.90%。分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为 0.77%、1.55%、2.27%和 0.31%，环比

2、分别-0.03pct、+0.41pct、+0.71pct、+0.04pct。个股个股层面，层面，低估值股份行、成长性较好的城商行低估值股份行、成长性较好的城商行获增配较多。获增配较多。截至 25Q2，重仓比例前五位个股为招商（1.01%）、江苏（0.54%）、宁波（0.51%）、杭州（0.45%）、成都（0.41%）。结合持股比例和重仓比例的边际变化来看，Q2 主动偏股型基金配置围绕两条主线，一是其传统上较为青睐的高成长性中小行，如杭州、南京、江苏、青岛、重庆、齐鲁；二是估值偏低、性价比较高的股份行，如民生、中信、浦发等。国有行和部分农商行被减持较多，或主要受到定增以及小微风险预期的压制。被动

3、型基金被动型基金：宽基宽基 ETF 资金流入资金流入+部分银行调入指数部分银行调入指数，重仓比例重仓比例高位上行高位上行。截至25Q2，被动型基金重仓 A 股银行 71.47 亿股，环比增加 16.23 亿股，重仓市值1332.61 亿元，环比增加 288.32 亿元，重仓市值比例环比提升 2.02pct 至11.15%。个股层面个股层面，除招商、兴业重仓比例保持前两位并获增持外，交行、中信、民生、江苏、苏州、渝农、沪农亦有较多资金流入，中行、青岛被减配较多。北上资金：北上资金：继续继续小幅增持银行股小幅增持银行股。截至 25Q2，北上资金持股 A 股银行 243.77 亿股，环比增加 5.8

4、6 亿股，占流通 A 股比例环比小幅提升 0.04pct 至 1.83%，国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比+0.01pct、+0.08pct、+0.16pct、-0.20pct。个股层面，个股层面，兰州、成都、平安、建行、郑州、民生持股比例环比提升超0.5pct，部分农商行被减持较多。南下资金：南下资金：增持增持力度力度较大，较大，青睐青睐高股息高股息标的标的。截至 25Q2，南下资金持股 H 股中资行 1259.62 亿股，环比增加 100.93 亿股，占 H 股股本比例环比提升 1.91pct 至21.27%。个股层面个股层面，国股行以及基本面较好的股份行被增持幅度较大，高股

5、息吸引力凸显。外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，全社会预期回报率中长期仍趋于下行，低波红利策略有效性料延续。公募改革导致的银行配置偏离风格回归的预期，有望助力银行跑出超额收益。保险预定利率或于 25Q3 再度下调，险资股息率容忍度有望进一步抬升，呵护银行绝对收益。预计银行业基本面 25Q2 环比 25Q1 边际将有所改善，主要是其他非息收入增长压力的缓解。现阶段关注两条投资主线：现阶段关注两条投资主线：1、为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，建议关注：建设银行(601939，未评级)、工商银行(601398，未评级)、渝农商行(601077，买入)；2、中小银行年初以来表现强势，

6、后续我们依然看好，考虑到目前行业估值、股息、基本面等多重因素，建议关注：兴业银行(601166，未评级)、中信银行(601998，未评级)、南京银行(601009，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)。风险提示风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2025 年 07 月 23 日 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 于博文 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿 二十年银行股复盘：由基本面预期和成长思维转向策略和交易思维