【信达证券】2025电力中期策略报告：电改迈入新阶段，入市与现货交易迎来新机遇-250718（43页）.pdf

1、 电改迈入新阶段，入市与现货交易迎来新机遇 Table_Industry 2025 电力中期策略报告 Table_ReportDate2025 年 7 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业投资策略 电电 电力行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-8332

2、6723 邮 箱： 邢秦浩 电力公用分析师 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 唐婵玉 电力公用分析师 执业编号：S1500525050001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 电改迈电改迈入入新新阶段阶段，入市与现货，入市与现货交易交易迎来迎来新机新机遇遇 Table_ReportDate 2025 年 7 月 18 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 新

3、一轮电力市场化改革的历程回顾新一轮电力市场化改革的历程回顾：“十三五”：计划与市场并存，“十三五”：计划与市场并存，新新电改电改迎难而进迎难而进。以中发 9 号文的印发为标志，我国开启新一轮电力市场化改革。2020 年前各地多倾向于稳步推进，改革节奏相对较慢。“十四五十四五”：低碳转型：低碳转型叠加叠加能源通胀，供需矛盾能源通胀，供需矛盾下下电改电改迈入迈入提速提速期期。“十四五”初期，我国电力产业面临绿色低碳转型压力和能源通胀周期的“双期叠加”，电改步伐因能源政策转向而大幅提速，电力市场化改革迎来发展良机。2025 电改的新进展电改的新进展：新能源全面入市，现货时代启航。新能源全面入市，现货

4、时代启航。当前电力行当前电力行业背景：业背景：供需步入宽松周期，新能源装机增长持续超预期。供需步入宽松周期，新能源装机增长持续超预期。煤电正步入大规模投运潮，叠加用电需求疲弱电力电量供需格局转宽松。同时，新能源消纳压力凸显，“95%”消纳红线正式放开。进展一：进展一：“136”号文官宣新能源全面入市，新能源收益再添变数号文官宣新能源全面入市，新能源收益再添变数。“136”号文官宣中国新能源发电正式进入到全面入市阶段，同步设立“机制电价”作为保底机制，并以“新老划断”做好政策稳妥衔接。由于由于存量项目存量项目和增量项目的和增量项目的“机制三要素机制三要素”差别较大，导致差别较大，导致 25 年上

5、半年出现新能源年上半年出现新能源项目项目“531”抢装热潮抢装热潮。就各地衔接机制而言，大部分省份对存量项目较为保护；但部分省份要求增量项目全电量直面市场风险。目前仍需目前仍需静待各地细则逐渐落地静待各地细则逐渐落地，短期内新能源投资积极性与投资节奏短期内新能源投资积极性与投资节奏将将在收在收益前景不清晰的背景下受到冲击益前景不清晰的背景下受到冲击。进展二：“进展二：“394”号文助力现货再度号文助力现货再度提速，提速，2025-2026 有望成为现货大年有望成为现货大年。“394”号文再度要求各省推进现货市场，并提出“鼓励先进，鞭策后进”的具体要求。当前全国已有 29 个省级电网区域开展现货

6、市场试运行或正式运行，我们预计全全国范围内的现货市场连续结算试运行有望在国范围内的现货市场连续结算试运行有望在 2026 年左右实现，现货年左右实现，现货市场有望迎来全面推广。市场有望迎来全面推广。进展三：新能源消纳步入新阶段，容量电价进展三：新能源消纳步入新阶段，容量电价有望有望呈呈提升提升趋势趋势。年内，国家发改委国家能源局发文加强对分布式光伏项目的区分和管理，并提出绿电直连的新能源创新消纳模式，意在意在加强新能源的“可观可控”和“自发自用”加强新能源的“可观可控”和“自发自用”。此外，2026 年我国有望迎来容量电价的新一轮提价周期，我们认为后续后续煤电容量电价煤电容量电价仍有望仍有望进