【开源证券】电力行业投资策略：绿电消纳考核范围拓宽，有望持续提升绿电环境溢价-250714（11页）.pdf

《【开源证券】电力行业投资策略：绿电消纳考核范围拓宽，有望持续提升绿电环境溢价-250714（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【开源证券】电力行业投资策略：绿电消纳考核范围拓宽，有望持续提升绿电环境溢价-250714（11页）.pdf（11页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、电力电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 电力电力 2025 年 07 月 14 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 水电商业模式稳定，低利率时代价值凸显行业投资策略-2025.5.31 高耗能行业绿电消纳要求有望提振绿电环境价值行业投资策略-2025.5.18 电力供需转向宽松，重视盈利稳定品种电力行业 2025 中期投资策略-2025.5.7 绿电绿电消纳消纳考核范围拓宽考核范围拓宽，有望持续有望持续提升绿电环境溢价提升绿电环境溢价 行业投资策略行业投资策略 周磊（分析师）周磊（分析师）黄懿轩（联系人）黄懿轩（联系人） 证书编

2、号：S0790524090002 证书编号：S0790125070014 消纳责任完成情况衔接消纳责任完成情况衔接 136 号机制电量，考核范围拓宽至钢铁等重点行业号机制电量，考核范围拓宽至钢铁等重点行业 2025 年 7 月，国家发改委发布关于 2025 年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知，下发 2025 年、2026 年可再生能源电力消纳责任权重和重点用能行业绿色电力消费比例要求；衔接衔接 136 号文，号文，提出结合提出结合 2025 年年消纳消纳责任完成责任完成情况情况，优化纳入新能源可持续发展价格结算机制的电量规模优化纳入新能源可持续发展价格结算机制的电量规模；标志着钢铁等

3、标志着钢铁等重重点用能点用能行业行业绿色电力消费比例要求从框架性意见迈入具体考核实施阶段。绿色电力消费比例要求从框架性意见迈入具体考核实施阶段。通知明确，在电解铝行业基础上，新增钢铁、多晶硅、水泥和枢纽节点新建数据中心可再生能源消纳权重考核目标，2025 年仅考核电解铝行业，2026 年开始考核其余用能单位，重点用能行业绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主。2026 年起，辽宁、山东、江苏、浙江、安徽、海南 6 省对电解铝、钢铁、水泥、多晶硅行业考核力度收紧，总量总量责任权重较各省可再生能源总量消纳责任权重提责任权重较各省可再生能源总量消纳责任权重提高高 1%。同时，对比实际考核权重，总量平

4、均消纳权重同时，对比实际考核权重，总量平均消纳权重 2025 年同比年同比 2024 年提升年提升2.7pct，非水平均消纳权重，非水平均消纳权重 2025 年同比年同比 2024 年提升年提升 3.63pct。绿证绿证供需差收窄供需差收窄，库存出清在即，库存出清在即，绿电环境价值覆盖率绿电环境价值覆盖率有望提升有望提升 2024 年下半年绿证补发工作造成供给冲击，年末补发工作基本结束，绿证供给收缩并基本维持稳定。2025 年绿证年绿证供给收缩、供给收缩、供需差收窄。供需差收窄。2024 年绿证交易量占年内可交易绿证供给的 14.1%；2025 年 1-5 月，绿证交易量占年内可交易绿证供给的

5、 37.7%。绿证有效期 2 年，自电力生产月起算；2024 年之前的绿证有效期延长至 2025 年底，大量绿证库存将于 2025 年末批量出清。2025 年年 4-5 月，绿月，绿证均价环比回升。证均价环比回升。根据国家能源局数据，2024 年 4 月，绿证交易均价 2.31 元，环比提高 63.24%；2025 年 5 月，绿证交易均价 2.73 元，环比提高 18.12%。我我们测算：们测算：假设绿证价格假设绿证价格 5 元元/个，则个，则绿电环境价值覆盖率绿电环境价值覆盖率（绿证交易量（绿证交易量/绿证核发绿证核发量）每提高量）每提高 20%，运营商单位发电环境，运营商单位发电环境价值

6、价值收益提高收益提高 1.0 元元/兆瓦时。兆瓦时。绿证价格绿证价格有望提高，提升绿电环境价值有望提高，提升绿电环境价值 2026 年，绿证供给冲击结束，叠加钢铁、水泥、多晶硅、枢纽节点新建数据中心四大用能单位正式面临绿电消费比例考核，绿证市场活力有望进一步被激发绿证市场活力有望进一步被激发。以龙源电力为例，若若维持维持 50%绿电环境价值覆盖率绿电环境价值覆盖率，绿证价格每提高绿证价格每提高 10 元，元，则则公司风光发电度电净利润提高公司风光发电度电净利润提高 0.004 元，提升幅度为元，提升幅度为 4.5%。建议关注建议关注 A/H 股资股资产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商产