【东吴证券】非银金融行业跟踪周报：国有险企加强长周期考核；中证协强化券商自律管理-250713（15页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 国有险企加强长周期考核；中证协强化券商国有险企加强长周期考核；中证协强化券商自律管理自律管理 2025 年年 07 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 研究助理研究助理 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600123090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 权益 ETF 系列：关注结构变化，行情可能临近变盘点 2025-07-12 中证协发布自律管理实施意见，全方位推动证券业高质

2、量发展 2025-07-12 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 非银行金融子行业近期表现：非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 07 月 07 日-2025年 07 月 11 日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 11.89%，证券行业上涨 4.58%，保险行业上涨 1.72%，非银金融整体上涨 3.94%，沪深 300 指数上涨 0.82%。证券证券：交易量同比大幅提升；中证协进一步强化自律管理交易量同比大幅提升；中证协进一步强化自律管理。1）7 月交易月交易量同比大幅提升。量同比大幅提升。截至

3、7 月 11 日，7 月日均股基交易额为 16688 亿元，同比上涨 120%，较上月增长 8.9%。截至 7 月 10 日，两融余额 18737 亿元，同比提升 27.9%，较年初增长 0.49%。截至 7 月 11 日，7 月 IPO 发行 3 家，募集资金 39.78 亿元。2）中证协发布系统性部署措施，加强自中证协发布系统性部署措施，加强自律管理，推进证券行业高质量发展。律管理，推进证券行业高质量发展。中证协发布中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见，对今后一段时期的职能定位、工作重点和主要任务进行了明确，主要包括：完善自律管理体系，强化自律管理功能。加强保荐承

4、销业务自律管理。引导督促服务功能发挥。加强合规风控体系建设。3）深交所修订创业板综）深交所修订创业板综合指数编制方案。合指数编制方案。主要修订内容包括风险警示股票剔除机制引入、增加ESG 负面剔除机制。上述修订公布后，7 家基金公司火速上报创业板综指相关 ETF。4）7 月月 11 日证券行业（未包含东方财富）日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均平均 PB估值估值 1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。同花顺、东方财富等。保险：保险：国有险企长周期考核细则落地，充分发挥险资长期资本优势

5、国有险企长周期考核细则落地，充分发挥险资长期资本优势。1）财政部发布关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保财政部发布关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知，调整了国有商业保险公司考核的相关细则。险公司长周期考核的通知，调整了国有商业保险公司考核的相关细则。净资产收益率和 国有资本保值增值率两大指标增加了 5 年周期考核要求，两大指标考核中当年度/3 年/5 年周期的权重分别为30%/50%/20%。长周期考核机制有助于引导险企长期稳健投资，与资本市场实现互利共赢，我们预计保险资金的权益类资产配置比例将显著提升。2）金监总局金监总局印发金融机构产品适

6、当性管理办法印发金融机构产品适当性管理办法。金融机构通过加强适当性管理，提升合规能力，优化金融服务，有效管理风险、化解纠纷，可以提高综合竞争能力，有利于金融机构的长远发展。对于保险产品，要求开展分类分级、对保险销售资质进行分级管理，对投保人进行需求分析和财务支付水平评估等。3）保险业经营具有显著顺周期特）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 07 月11 日保险板块估值 0.62-0.95 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。多元金融：多元金融：1）信托：）信托：截至