【东吴证券】电力行业点评报告：重视RWA与虚拟电厂、电交易、碳交易融合的产业链机会-250716（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力行业点评报告 重视重视 RWA 与虚拟电厂、电与虚拟电厂、电交易、碳交易融交易、碳交易融合的产业链机会合的产业链机会 2025 年年 07 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 行业走势行业走势 相关研究相关研究 双核弥强，灯火万家未来能源享稀缺长期成长性，ROE 翻倍分红提升 2024-07-29 虚拟电

2、厂系列深度二：虚拟电厂是电力物联网的升级，推荐智能电网设备、软硬件板块 2023-03-20 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 甘肃执行甘肃执行 330 元元/KW年，容量回收固定成本年，容量回收固定成本 100%，容量电价超市场，容量电价超市场预期。预期。7 月 14 日，甘肃省发改委甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）指出，2026 年起，煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦 330 元执行，执行期限 2 年。执行期满后，根据市场运行情况、机组运行成本等另行测算确定。100%容量回收固定成本，超过国家发改委“2026

3、 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于 50%”预期。“碳中和”进程进入深水区，电的绿色价值提上日程“碳中和”进程进入深水区，电的绿色价值提上日程：甘肃风光火现状下火电容量价值超预期，相比下电量功能属性下降，反映我国“绿色电力”、“碳中和”进度或超预期；火电容量价值超预期也反映电价改革或进入绿色价值改革阶段，重视“绿电直连”、“零碳园区”“户用光伏聚合参与交易”的促进绿色用电信号；重视重视 RWA 与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会：虚拟电厂通过 RWA 将分散的充电桩、屋顶光伏等资产通证化，形成可交易的“共享电厂”。例如

4、，协鑫在江苏聚合 550MW 可调负荷，占江苏省内实际可调负荷规模 30%，通过 RWA 代币吸引散户投资，代币持有者同时分享电力销售收益和碳交易收益，提升投资吸引力（跨境 RWA 项目案例）。光伏电站未来发电收益可拆分为小额代币（最低 100 元），降低投资门槛。投资意见：投资意见：（1）关注火电容量价值提升、公用事业属性提升对板块估值的提振，关注甘肃能源、华能国际、华电国际、大唐发电；（2）继续关注长纬度无核贫水京津冀、湖南、江西、山西、河南等区域的火电配置机会；（3）关注 RWA 与电力交易、虚拟电厂、碳资产融合的投资机会，推荐户用光伏、充电桩、碳资产等的投资机会，推荐南网能源，关注协鑫

5、能科、朗新集团、林洋能源、霍普股份等 风险提示：风险提示：电价超预期下跌的可能、RWA 合规政策风险可能、产业链技术突破不及预期可能 表 1：重点公司估值 代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（元）（元）EPS PE 投资评级投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 000600 建投能源 144.56 7.99 0.29 0.74 0.86 27.22 10.80 9.29 买入 002015 协鑫能科 213.14 13.13 0.30 0.52 0.61 25.76 25.03 21.50 暂未覆盖 003035 南网能源

6、178.79 4.72-0.02 0.13 0.15 36.31 31.47 买入 601222 林洋能源 119.90 5.82 0.37 0.41 0.46 15.93 14.20 12.65 买入 300682 朗新集团 225.77 20.90-0.23 0.42 0.54 49.47 38.70 暂未覆盖 数据来源：Wind，东吴证券研究所（未覆盖公司使用 Wind 一致预期）-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024/7/152024/11/132025/3/142025/7/13电力