【国盛证券】纺织服饰周专题：服饰制造公司6月营收公布，环比5月改善-250713（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：服饰制造公司服饰制造公司 6 月营收月营收公布，环比公布，环比 5 月改善月改善 【本周专题】【本周专题】近期部分服饰制造公司公布近期部分服饰制造公司公布 2025 年年 6 月营收表现。月营收表现。1）公司层面：2025 年 6 月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-3.1%/+9.4%/-3.3%（2025H1累计同比分别-4.1%/+6.2%/+10.8%），月度数据有波动，但年初以来累计同比以稳健增长为主。2）行业层面：越南服饰出口 202

2、5 年以来同比快速增长，中国相关产品出口同比以稳健为主。我们判断我们判断 2025Q2 中游成衣制造出货基本正常中游成衣制造出货基本正常，建议持续关注后续订单表现，建议持续关注后续订单表现。我们根据行业情况及各公司业务表现估计：申洲国际 2025H1 收入预计同比增长10%15%/归母净利润预计同比增长 0%10%；华利集团 2025Q2 收入同比有望保持10%15%稳健快速增长/归母净利润预计同比-5%+5%；伟星股份2025Q2收入/归母净利润预计同比下降 10%15%。中长期来看，关税仍有反复风险，各国仍在谈判过程中，行业震荡利好格局优化，我们判断有望驱使服饰制造产业链加速转移，龙头公司

3、表现预计持续好于行业。【本周观点】【本周观点】服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业绩修复、年业绩修复、估值提升。估值提升。2025 年以来运动鞋服品牌整体仍保持较为稳健的增长势头，同时我们判断库存和终端折扣也处于健康水位，展望 2025 年，我们认为以户外运动以及跑步需求为代表的新消费赛道规模扩张速度可期。运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport 为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 P

4、E 为 17 倍；同时推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 10 倍；关注高分红标的滔搏。品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 14 倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应 2025 年 PE 为22 倍；推荐估值具备吸引力的【波司登】，FY2025 良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期业绩有望持续高质量增长，对应 FY2026PE 为 11 倍；关注比音勒芬、森马服饰。家纺板块关注业绩

5、弹性较大的罗莱生活，我们预计 2025 年以来国内家纺业务运营稳健，同时全年来看美国家具业务亏损有望收窄，当前股价对应 2025年 PE 为 14 倍。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025 年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，受产品结构优化带动 FY2025 周大福经营利润同比增长 10%，周大福当前股价对应 FY2026PE 为 18

6、 倍，潮宏基股价对应 2025 年 PE 为 26 倍。服饰制造：关税政策服饰制造：关税政策落地落地或或短期短期利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙头布局利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙头布局国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我们判断短期板国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我们判断短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升。持续享受份额提升。我们推荐关注估值性价比较高的【申洲国际】，对应 2025 年 PE 为 12 倍；关注新