【国盛证券】建筑材料行业专题研究：冰箱能效新国标正式出台，真空绝热板行业放量在即-250707（11页）.pdf

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1、证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑材料建筑材料 冰箱能效新国标正式出台，真空绝热板行业放量在即冰箱能效新国标正式出台，真空绝热板行业放量在即 事件事件：2025 年年 5 月月 30 日家用电冰箱新国标发布，日家用电冰箱新国标发布，2026 年年 6 月月 1 日正日正式实施式实施。过往我国冰箱能效标准平均每 5 年修订一次，现行能效标准发布于 2015 年，实行周期已有近 9 年之久，与冰箱行业发展现状、国际先进标准脱钩明显，故本次能效标准的修订具有高度必要性。与旧国标相比，新国标的重大更改主要可概括为三方面：1）在保

2、持原有 5 级能效等级划分的基础上大幅提高了相应能效要求（比如耗电量等），旧国标 1 级冰箱基本对应到新国标 4 级；2）在规定能耗指标的同时加强了容积率相关参数要求，传统发泡材料优势被进一步削弱（因传统材料主要通过增加发泡层厚度、牺牲冰箱有效使用空间来应对能效要求升级）；3）新增了深冷间室等概念，家用冰箱冷冻温度从旧国标的零下 18扩展至零下 30-40，对更高效的保温隔热材料诉求进一步上升。本次冰箱提标带给真空绝热板行业重大发展机遇本次冰箱提标带给真空绝热板行业重大发展机遇。冰箱节能降耗措施主要分为制冷技术、控制技术及绝热技术三类，其中改进压缩机和启用高效新型保温隔热材料是当前阶段冰箱企业

3、提升能效水平最行之有效的两种方式。面对日益严苛的能效标准政策，我们认为包括压缩机在内的传统节能手段技术实现难度或逐渐提高、对应成本曲线斜率趋陡，而过去被认为成本昂贵的真空绝热板性价比则不断凸显。就新国标而言，考虑到本轮能效修订幅度较大，叠加容积率指标和冷冻温区扩展等配套要求升级，我们预计至少新 1 级冰箱中真空绝热板的使用比例有望显著提升。参考上一轮能效修订后的产品迭代路径，旧国标 1 级冰箱市场渗透率从初期的 5%逐步提至 90%，同理推测本轮新能效标准正式实施后，新 1 级冰箱销售占比也有望呈现大幅上升的走势，相应地真空绝热板市场亦有望持续快速扩容。根据我们测算，当新 1 级冰箱渗透率分别

4、达到 5%、10%、20%、50%、80%时，对应真空绝热板的需求弹性分别为 429 万平米、916.5 万平米、1843 万平米、4693 万平米、7543 万平米，相较于当前国内 300 余万平米的实际用量而言（按 3%的渗透率保守测算），潜在增量空间极为可观。投资建议：重点关注真空绝热板相关上市标的赛特新材、再升科技投资建议：重点关注真空绝热板相关上市标的赛特新材、再升科技。1）赛特新材：赛特新材：赛特新材系全球真空绝热板领域的龙头企业，全球销量口径市占率约 35%，考虑国内冰箱产业集中度明显高于国外，叠加公司与海尔、海信、美的等头部品牌深度绑定的事实，我们合理推测赛特新材内销份额高于全

5、球水平。假设其内销市占率 50%，我们测算出当新 1 级冰箱渗透率分别达到 5%、10%、20%、50%、80%时，赛特新材相应利润弹性分别为 0.19 亿元、0.41 亿元、0.83 亿元、2.11 亿元、3.39 亿元。2）再升）再升科技：科技：公司直接从事真空绝热板上游三大原材料的制备销售，另外再升科技与松下电器合资设立的子公司松下新材料（再升科技持股 49%）、以及关联公司四川迈科隆两家均为真空绝热板从业企业，近几年相应产销规模亦呈现稳步扩张态势。风险提示：风险提示：新 1 级能效冰箱渗透率提升进度不及预期风险；替代型材料或技术风险；市场竞争加剧风险；假设与测算误差风险；数据陈旧风险。

6、增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 沈猛沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱： 分析师分析师 陈冠宇陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005 邮箱： 相关研究相关研究 1、建筑材料：供给侧改革预期升温，关注水泥、玻璃积极变化 2025-07-06 2、建筑材料：需求淡季不淡，7 月再临政策窗口期 2025-06-29 3、建筑材料：需求淡季不淡，预计为二手房滞后装修支撑 2025-06-22 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2024A 2025E 2026E 2027E