【国金证券】医药健康行业研究：创新药BD仍是投资主线，关注泛癌种潜力的双/多抗-250705（17页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130525060003 S1130514100001 S1130523080002 BD/投资逻辑 本周医药板块创新药表现强劲，主要是多重因素共振：（1）季度末调仓完成，创新药产业趋势确定性高，资金再次涌入；（2）国家医保局、卫健委印发支持创新药高质量发展的若干措施的通知，政策支持力度加大；（3）彭博新闻社报道，阿斯利康正在与 Summit Therapeutics 洽谈高达 150 亿美元的 AK112（PD-1/VEGF）的合作。受该潜在合作催化，具有 PD-1、VEGF、IL2、IL15 等双抗/多抗管线相关标的表现强劲。我们认为在全球 MNC 面临

2、专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药 BD 合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。药品药品板块板块：本周医保局联合卫健委联合对外发布支持创新药高质量促发展的若干措施，将有力支持医保资源向创新药领域倾斜。而作为国内药品最大的支付方，医保资源的倾斜势必加速国内创新产品商业化放量，助力创新药企实现盈利、并进一步支撑创新药企有更多资金投入研发，最终加速形成“正盈利-强研发”的良性循环商业模式。另外，本轮医保局也紧密推动商保目录（丙类目录）的进展，未来随着丙类目录的首年逐步落地，后续将正式逐步推动我国医保支付体系的多元化进程，同时为创新药的国

3、内支付开辟更多空间。生物制品：生物制品：长春高新伏欣奇拜单抗获批上市，获批适应症为适用于对非甾体类抗炎药和/或秋水仙碱禁忌、不耐受或缺乏疗效的，以及不适合反复使用类固醇激素的成人痛风性关节炎急性发作。伏欣奇拜单抗 6 小时即可快速起效，72小时镇痛效果与激素相当，6 个月内首次复发风险降低近 90%。此前国内尚未批准任何 IL-1单克隆抗体，建议持续关注相关产品临床及商业化进展。中药中药：羚锐制药苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症，用于改善感冒引起的流涕、鼻塞、鼻痒和喷嚏症状。本次新增适应症，有望在未来进一步提升苯环喹溴铵鼻喷雾剂销售收入，同时，除持续加大等级医院覆盖范围，促进院内放量外，羚锐制药院

4、外的强覆盖推广能力，也有望在未来打开苯环喹溴铵鼻喷雾剂在 OTC 端的销售空间。医疗器械：医疗器械：政策支持高端医疗器械创新发展，细分领域商业化落地有望加速。国家药监局发布支持高端医疗器械创新发展举措，高端医疗器械未来国内外商业化落地速度有望加快，各细分赛道头部企业在关键创新项目研发上也将展现出优势，建议重点关注医用机器人、高端医学影像设备、人工智能、新型生物材料和脑机接口等领域的创新产品拓展。医疗服务：医疗服务：截至 6 月 26 日，全国部分个省份和新疆生产建设兵团的所有统筹区，实现直接生育津贴发放至个人。近年来，已经有部分省市在探索进一步地加大生育补贴的力度、生育奖励的保障范围。同时，也

5、在进一步地延长产假，提供配套的一些政策保障。我们认为随着政策保障措施不断加码，有望激发相关需求释放。投资建议 我们继续对医药板块在 2025 年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是 2025 年医药板块的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时建议关注医疗器械、医疗服务和消费领域边际变化的投资机会。重点标的 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

6、行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 创新药 BD 仍是投资主线，关注泛癌种潜力的双/多抗.3 药品板块：医保助力创新药企加速形成“正盈利-强研发”的良性循环.5 支持更多医保资源向创新倾斜，新增商保目录助力开辟支付新空间.5 生物制品：长春高新伏欣奇拜单抗获批上市，关注 IL-1 抑制剂商业化进展.9 中药：关注新药研发进展.11 医疗器械：政策支持高端医疗器械创新发展，细分领域商业化落地有望加速.11 国家药监局发布支持高端医疗器械创新发展举措.11 三诺生物第二代 CGM 产品获欧盟 MDR 认证.12 新产业新一代全自动生化分析仪 C10 国内获批