【中邮证券】银行资负观察第三期：如何看待存款利率调整对资金融出冲击较小？-250701（10页）.pdf

1、证券研究报告：银行业|点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4421.5452 周最高4571.5852 周最低3132.76行行业业相相对对指指数数表表现现（相相对对值值）2024-072024-092024-112025-022025-042025-06-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:近近期期研研究究报报告告金融可转债研究：金融转

2、债梳理推荐-2025.06.25银银行行资资负负观观察察第第三三期期：如如何何看看待待存存款款利利率率调调整整对对资资金金融融出出冲冲击击较较小小？l投投资资要要点点银银行行间间流流动动性性回回顾顾：5 月 24 日-6 月 28 日，银行间资金中枢抬升但整体平稳。5 月下旬资金面整体趋于收敛，6 月银行间资金利率震荡下行、隔夜资金维持平稳，但跨月资金震荡上行；6 月以来受信贷需求修复、政府债券供给综合影响，同业存单发行利率震荡上行；央行层面，6 月在财政供给压力偏大背景下，买断式逆回购及 MLF 净投放较多资金。7 月作为传统存贷小月，银行资负两端压力或较小，但仍需关注保险预定利率下调前冲量

3、对银行中长期存款的冲击。银银行行流流动动性性指指标标监监测测：同业存单：国有银行普遍同业存单使用额度高于去年同期，股份制银行同业存单额度使用情况呈现明显分化，预计国股银行同业存单净融资增速或边际加快。考虑到存款季度性规律，7 月银行负债端压力或较小，整体一级发行利率有望下探至 1.6%下方，若考虑保险冲量情况超预期，则国有银行存单发行利率或维持在1.6%上方小幅震荡。超储率等：我们测得 2025 年 5 月超储率 1.40%，高于过去两年同期水平；录得5月大型银行NSFR为107.35%，连续5个月份低于2023年和 2024 年同期，预计 6 月 NSFR 或季节性上行。存款利率调整对资金融

4、出冲击较小有以下原因：一是降准释放超额存款准备金，考虑到 0.35%超额储备金和 1.5%左右的资金融出价格，银行倾向于流动性风险可控前提下提高资金使用比例；二是存款脱媒和债市上涨带动形成“收益提升资金流入规模扩张”的正向循环，加速存款向非银机构转移，增加非银存款规模，同时从国有银行负债期限来看，一般定期存款资管产品非银存款，负债久期和稳定性下降，因此短端融出资金增加与中长期提价发存单同时出现。l投投资资建建议议：存款降息短期内带来银行负债端紧张，但中长期来看，银行负债成本趋于下降，同时我们在报告银行 2024 年年报与 2025 年一季报综述：重定价冲击叠加债市震荡，25Q1 业绩承压中指出

5、，随着三季度长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期，建议关注：交通银行，重庆银行，成都银行。随着银行负债端下行，市场利率中枢有望进一步下行，考虑到 6月末银行板块调整较大，调整后国有银行股息率将进一步提升。建议关注：交通银行、建设银行。l风险提示：存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。发布时间：2025-07-01请务必阅读正文之后的免责条款部分21 1 银银行行间间流流动动性性表表现现回回顾顾5 月 24 日-6 月 28 日，银行间资金中枢相较于去年更高但走势更为平稳。从 DR007-OMO 利率来看，5 月下旬受存

6、款利率下调，居民和企业活期存款向非银机构迁移影响，5 月下旬资金面整体趋于收敛，6 月以来受央行呵护市场影响，提前续作 3 个月和 6 个月买断式逆回购，叠加 PMI 反应的基本面偏弱影响（6 月制造业 PMI 在荣枯线以下），银行间资金利率震荡下行，6 月下旬受银行季末指标考核和跨半年影响，隔夜资金维持平稳，跨月资金震荡上行。图图表表1 1：D DR R0 00 07 7-O OM MO O 走走势势与与 2 20 02 24 4 基基本本一一致致（单单位位：B BP P）图图表表2 2：受受跨跨半半年年影影响响，资资金金成成本本倒倒挂挂（单单位位：B BP P）资料来源：同花顺 iFinD