【国金证券】医药健康行业研究：关注医保目录调整工作方案，寻找中报行情机会-250628（17页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130525060003 S1130514100001 S1130523080002 投资逻辑 本周医药板块创新药行情震荡，预计与短期催化剂交易较为充分（ASCO 大会和美国糖尿病学会已顺利召开）、季度末机构调仓等有关。中长期我们继续看好创新药全球竞争力凸显，对外授权提速，陆续步入扭亏阶段的产业向上趋势。展望 7 月，建议关注潜在医保目录调整工作方案出台的受益产品以及中报业绩亮眼的企业。同时建议关注医疗器械、医疗服务和消费领域边际变化，寻找投资机会。药品药品板块板块：2025 年开年以来，中国新药获批上市的数量与质量都继续提升，可以看到中国创新药商业化以及国

2、际领先新药引进到中国的节奏都在加快；经历数年低迷的创新药板块已经处于价值洼地。同时，随着中国科技实力的全球认知提升，中国药企创新实力及其成长空间也开始被资本市场重新关注。我们看好本土原研“真创新”类药企，也看好国际化高水平引进能力领先的药企标的。生物制品：生物制品：Altimmune 近期宣布了 IMPACT 2b 期试验中 pemvidutide（GLP-1R/GCGR 双激动剂）治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)的积极顶线结果，治疗组达到了 MASH 消退且纤维化未恶化的主要终点。多个临床试验已经显示出 GLP-1 受体激动剂可以减轻非酒精性脂肪肝病患者体重、降低 CVD 风险、减

3、缓 CKD 进展、预防脑卒中，并减少肝脏脂肪含量的疗效。目前全球多个上市/在研 GLP-1 类药物已布局 MASH 适应症，建议持续关注领域内研发进展。中药中药：目前已有 28 个省份明确第三批全国中成药联盟集采及首批中成药联盟扩围接续采购执行时间，多数在 5 月末以后执行，集采中选产品在三季度有望实现更多放量。建议继续关注上述地区执行进展，以及余下省份具体执行时间。医疗器械：医疗器械：全医保局规范医用成像设备编码，促进数据共享及诊疗效率提升。国家医保局将对成像类医用设备的医保代码编码规则及代码数据库的基本数据集进行规范,有望助力跨机构影像数据共享，提高诊疗效率，为医保支付、设备监管、资源配置

4、提供标准化支撑，促进医疗成本降低。影像设备头部企业在影像 AI 及软件功能迭代方面布局领先，有望在医用成像设备编码规范后进一步受益。医疗服务：医疗服务：2025 年 6 月 24 日，国家医疗保障局发布关于优化医疗服务价格管理流程的通知随着各项配套措施的逐步出台和落实，我国医疗服务价格体系将更加科学合理，有助于提升医疗服务的整体质量和效率，同时也为企业提供了更加公平和有序的竞争环境，看好经营规范的头部医疗服务企业长期发展。投资建议 我们继续对医药板块在 2025 年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是 2025 年医药板块的最大投资机会。建议关注受益于潜在医保目录调整工

5、作方案出台以及中报业绩亮眼的创新药企业，同时建议关注医疗器械、医疗服务和消费领域边际变化的投资机会。重点标的 科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、恒瑞医药、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、新产业、安图生物、固生堂等。风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 药品板块：Rivus 减脂保肌 MASH 2 期成功，信达生物玛氏度肽获批上市.7 Rivus 制药的候选药物 HU6，在 MASH 2 期临床取得预期积极结果.7 信达生物，全球首个 GCG/GLP-1 双靶减重

6、新药玛氏度肽中国获批上市.7 生物制品：Pemvidutide 2b 期临床达到部分终点，关注 GLP-1 MASH 研发进展.11 中药：全国中成药联盟集采各地执行时间陆续公布，关注后续执行进展.13 医疗器械：医保局规范医用成像设备编码，促进数据共享及诊疗效率提升.14 医保局规范医用成像设备编码，赋能医保精细化管理.14 迈微医疗纳秒级 PFA 产品国内获批上市.14 医疗服务：医疗服务价格管理流程优化，医疗服务整体质量及效率有望提升.14 政策：国家医疗保障局办公室发布关于优化医疗服务价格管理流程的通知.14 个股：瑞尔集团发布年报，经营效率持续改善.15 投资建议.15 风险提示.1