【德邦证券】基础化工行业周报：关注钾肥板块投资机会-250622（42页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 基础化工 2025 年 06 月 22 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.染料行业更新：供给端趋紧态势延续，重视 H 酸与活性染料弹性，2025.6.10 2.涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、SAF 等，2025.6.8 3.万华化学（600309.SH）：主营业务保持稳健，减值&报废短期拖累，2025.6.4 4.SAF 企业有望迎来量

2、价齐升阶段！，2025.6.4 5.新一轮化工供给侧改革或将开启，2025.6.3 关注钾肥板块投资机会关注钾肥板块投资机会 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周基础化工板块表现好于大盘。本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（6/13-6/20）上证综指涨跌幅为-0.5%，创业板指数涨跌幅为-1.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-2.5%，在全部 31 个行业板块中位列第 21 位，跑输上证综指 2 个百分点，跑输创业板指数0.8 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+0.2%，创业板指数涨跌幅为-6.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+3.2%，跑赢上证综指

3、3 个百分点，跑赢创业板指数 9.3 个百分点。本周事件：本周事件：根据百川盈孚，6 月 20 日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为 2900/3150/3200/3080 元/吨，较上周分别+0.69%/+6.67%/+1.59%/+1.65%。核心观点：核心观点：欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续。欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续。供给端：供给端：全球钾肥市场呈现寡头垄断特征。根据观研天下统计，2023 年全球钾矿储量超过 36 亿吨，主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，储量（折 K2O）分别 11.0 亿吨、7.5 亿吨、6.5

4、 亿吨，储量占比合计为 69%（按照总储量 36 亿吨计算），这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释放调控价格。根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先后宣布上半年的减产计划，合计减少出口 180 万吨以上（考虑了 Uralkali 因国内需求增加而减少出口的部分）。其中 Eurochem 由于其在俄罗斯的 Usolskiy 和 Volgakaliy 矿的改造和系统升级将在第二季度减少约 10 万吨的钾肥产量；1 月 22 日白俄罗斯钾肥巨头 Belaruskali 计划在其索利戈尔斯克 4 号矿区开展大规模设备维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约 90 万100 万吨；Uralka

5、li 三座矿山-Berezniki-4 和Solikamsk-3 将在 25 年 Q2Q3 暂时关闭进行维护，导致第二季度的产量将减少至少 30 万吨。需求端：需求端：根据 Argus 最新预测，2025 年全球钾肥（折合 KCl，下同）需求量将提升至 7430 万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求量约 3110 万吨，拉丁美洲需求量约 1660 万吨，北美洲需求量约 1160 万吨。亚洲：在国家维护粮食安全的大背景下，3 月中共中央办公厅、国务院办公厅印发逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案，要求到 2030 年，力争累计建成高标准农田 13.5 亿亩，有望持续拉动

6、钾肥需求。东南亚地区由于棕榈油价格的上涨和 B40 生物燃料政策的推动，钾肥需求增速有望维持。拉丁美洲：根据 USGS 的 6 月数据，巴西 2025/26 年度大豆产量预估为 1.75 亿吨，同比+3.6%。北美洲：根据美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，2025/26年度美国玉米种植面积将提高到 9400 万英亩，比上年提高 340 万英亩。综上，全球钾肥需求有望持续增长。价格端：价格端：钾肥价格较年初存在较大幅度增长。根据百川盈孚，6 月 20 日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为 2900/3150/3200/3080