【东吴证券】非银金融行业跟踪周报：继续看好保险股估值修复；关注券商股主题性机会-250622（16页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 继续看好保险股估值修复；关注券商股主题继续看好保险股估值修复；关注券商股主题性机会性机会 2025 年年 06 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 研究助理研究助理 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600123090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 权益 ETF 系列：震荡行情可能会持续较长时间。2025-06-22 金融开放与资本市场改革迈出新一步 2025-06-18 增

2、持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 非银行金融子行业近期表现：非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 06 月 16 日-2025年 06 月 20 日）非银金融板块各子行业中仅保险板块跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 0.24%，证券行业下跌 1.64%，多元金融行业下跌3.01%，非银金融整体下跌 1.09%，沪深 300 指数下跌 0.45%。证券证券交易量同比大幅提升；证监会发布科创板深改“交易量同比大幅提升；证监会发布科创板深改“1+6”政策措施”政策措施。1）6 月交易量同比大幅提升。月交易量同比大幅提升。截至 6 月

3、 20 日，6 月日均股基交易额为14483 亿元，较上年 6 月上涨 76.10%，较上月增长 5.40%。截至 6 月 19日，两融余额 18209 亿元，同比提升 20.70%，较年初下降 2.34%。截至6 月 20 日，6 月 IPO 发行 7 家，募集资金 89.23 亿元。2）证监会允许证监会允许合格境外投资者参与合格境外投资者参与 ETF 期权交易。期权交易。证监会近日发布公告称，经商中国人民银行、国家外汇局，将从 2025 年 10 月 9 日起允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值。3）科创板深改“科创板深改“1+6”政策措施发布。政策措施发布。证监

4、会发布关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见，设置科创板科创成长层，重点服务技术有较大突破但尚未盈利的科技型企业。意见还推出了试点引入资深专业机构投资者制度等 6 项改革举措。4）券商分类评级制度迎修订。）券商分类评级制度迎修订。证监会就证券公司分类评价规定公开征求意见，突出促进证券公司功能发挥的导向，适当整合、优化业务发展指标，引导行业机构聚焦高质量发展。同时突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段。5）06 月月 20 日证日证券行业（未包含东方财富）券行业（未包含东方财富）2025E 平均平均 PB 估值估值 1.1x。推荐全面受益于。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质

5、龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。保险：保险：寿险保费恢复增长，险资预计持续增配红利股寿险保费恢复增长，险资预计持续增配红利股。1）陆家嘴论坛陆家嘴论坛支持支持更大力度培育壮大耐心资本、长期资本。更大力度培育壮大耐心资本、长期资本。积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源。我们认为，保险资金可以为资本市场提供稳定长期的资金支持，同时也有利好险企分享优质科创企业成长红利，缓解低利率下的利差损压力。2）财政部发布 关财政部发布 关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知

6、，明确非上市险企自2026 年 1 月 1 日起执行新会计准则（I17 和 I9），确有困难需暂缓执行的保险公司，应当在 6 月 30 日前向财政部和金管总局提交书面材料说明原因。我们预计新准则执行将进一步推动险资对 OCI 股票的配置。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。资端都将显著改善。2025 年 06 月 20 日保险板块估值 0.57-0.96 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。多元金融：多元金融：1）信托：）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规