【开源证券】非银金融行业周报：规范分红险分红水平，券商分类评价新规突出功能性-250622（3页）.pdf

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1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 非银金融非银金融 2025 年 06 月 22 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 科创板 IPO 边际宽松，利好券商投行、直投业务行业点评报告-2025.6.18 关注陆家嘴金融论坛表态，港交所受 益 于 金 融 开 放 行 业 周 报-2025.6.15 5 月新开户数延续增长，非银持续受益于基准回补行业周报-2025.6.8 规范分红险分红水平规范分红险分红水平，券商分类评价新规突出功能性券商分类评价新规突出功能性 行业周报行业周报 高超（分析师）高超（分析师）卢卢崑崑（分析师

2、）（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 周观点周观点：关注陆家嘴金融论坛表态，港交所受益于金融开放关注陆家嘴金融论坛表态，港交所受益于金融开放 政策面看，险企分红险分红水平应与投资收益率和风险评级挂钩，预计投资能力突出的中大型险企分红险收益率长期表现更加突出，马太效应加剧。券商分类评价新规引导行业集约化、差异化发展，突出券商功能性考核。券商：券商：科创板“科创板“1+6”措施深化改革”措施深化改革，券商分类评价新规突出功能性导向券商分类评价新规突出功能性导向（1）本周日均股基成交额 1.46 万亿，环比-7.7%，本周新成立股票+混合型基金

3、191 亿。（2）6 月月 18 日证监会发布深化科创板改革的“日证监会发布深化科创板改革的“1+6”政策措施：”政策措施：在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业；同时重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。此外，科创板创新推出 6 项改革措施，包括面向优质科技企业试点 IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围。政策利于更好的聚焦服务科技企业融资，预计 IPO 速度和效率提升，利好券商投行、直投等业务发展。6 月月 20 日证日证监会就修订“券商分类评价规定”征求意见监会就修订“券商分类评价规定”征求意见：突出促进证券

4、公司功能发挥导向突出促进证券公司功能发挥导向(服务实体经济和国家战略等方面评价)，取消总的营业收入排名加分项，提升 ROE加分力度，支持中小机构差异化发展（经纪/投行/资管加分门槛从 TOP20 放宽至TOP30）。（3）券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好板块机会。三条主线：业绩弹性突出的零售券三条主线：业绩弹性突出的零售券商商、金融科技、金融科技标的，标的，看好受益于港股市场看好受益于港股市场 IPO 扩容和扩容和活跃度提升的香港交易所。活跃度提升的香港交易所。保险保险：监管发文规范分红险分红水平，与投资收益率和风险评级挂钩监管发文规范分红

5、险分红水平，与投资收益率和风险评级挂钩（1）财联社 6 月 19 日电，记者获悉，金融监管总局人身保险监管司向各人身保险公司下发了关于分红险分红水平监管意见的函。文件要求各公司不得随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争。监管明确六种情形应当充分论证、提交资产负债管理委员会审定后实施，包括：公司监管评级为 1-3 级(中低风险)，且分红险账户拟分红水平超过人身险业过去 3 年平均财务收益率(即 3.20%)的；评级为 4-5级(中高风险)，且分红险账户拟分红水平超过产品预定利率的。实际上，实际上，2024 年年监管即指导行业降低万能险的结算利率和分红险的实际收益率，上述文件进一步监管即指导行业降低万能

6、险的结算利率和分红险的实际收益率，上述文件进一步明确分红险收益率的隐形上限，利于行业进一步降低负债端成本明确分红险收益率的隐形上限，利于行业进一步降低负债端成本，防范内卷式竞争。（2）保险行业公募基金配置比例较沪深 300 指数明显欠配，且 PB 和 ROE匹配较好，受益于公募基金基准回补。基本面展望看，下半年新单基数抬升，全年 NBV 增速较 2024 年有所回落，经营质态有望持续提升，个险报行合一和分红险占比提升利于降低负债端成本；稳增长稳股市举措延续，看好低估值寿险标的。推荐及推荐及受益标的组合受益标的组合 推推荐标的组合：荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东