广电计量-首次覆盖报告：深度服务高端制造持续并购拓宽外延-220526（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 广电计量广电计量(002967) 深度服务深度服务高端制造，持续并购高端制造，持续并购拓宽外延拓宽外延 广电计量首次覆盖报告广电计量首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师) 鲁悦鲁悦(研究助理研究助理) 王佳王佳(研究助理研究助理) 021-38676779 021-38031651 010-83939781 证书编号 S0880521020003 S0880121060025 S0880122010073 本报告导读：本报告导读： 公司是公司是国内国内计量检测计量检测行业行业龙头，龙头， 国资基因使其在特殊行业领域具备显著优

2、势，国资基因使其在特殊行业领域具备显著优势， 深受国深受国有大型企业客户信赖。 公司有大型企业客户信赖。 公司不断并购加速拓宽商业版图不断并购加速拓宽商业版图， 品牌公信力有望持续提升。， 品牌公信力有望持续提升。 投资要点：投资要点： 结论：结论： 首次覆盖,目标价 19.32 元， 给予增持评级。 预测 2022-2024 年公司归母净利润预测为 2.46/3.89/4.77 亿元， 对应 2022-2024 年 EPS为 0.43/0.68/0.83 元。 考虑公司是业内领先的一站式计量检测服务商，结合 PE 与 PS 估值法，给予目标价 19.32 元。 下游需求拓宽下游需求拓宽发散发

3、散， TIC 赛道旭日东升：赛道旭日东升： TIC 机构作为第三方检测商，起到了全产业链信用评级的作用。缘起于 19 世纪欧美国家的检测行业经过历史积淀形成了一批优质的“百年老店” ，而随着我国科技制造发展和居民消费品质提升， 检测服务的需求不断拓宽发散， 我国的检测行业也在政策支持下兴起，多年来行业增速从未低于 10%，预计 2022 年市场规模达到 4414.1 亿元，是全球最具潜力的市场。 深度服务高端制造产业链， 夯实军工深度服务高端制造产业链， 夯实军工+汽车业务基本盘：汽车业务基本盘： 公司的优势项目“可靠性与环境试验”及“电磁兼容”业务的服务对象多为国有大型客户。 由于公司为广州

4、国资委实控， 国资基因使公司在特殊行业具备显著优势，已获得大客户广泛认可。同时， 公司积极开展汽车及新能源方向业务，深度布局国家战略新兴产业。 持续并购加速一体化发展， 不断巩固品牌公信力提升：持续并购加速一体化发展， 不断巩固品牌公信力提升： 与外国巨头Eorofins、BV 等龙头类似，公司通过推进并购业务拓宽商业版图，形成一体化模式。公司也是业内少有同时通过 CMA、CNAS、CA TL 及特殊行业等资质认证的公司，品牌影响力和公信力有望继续提升。 风险提示风险提示：疫情导致业务受限；检测行业竞争加剧；并购整合放缓。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022

5、E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,840 2,247 2,719 3,532 4,383 (+/-)% 16% 22% 21% 30% 24% 经营利润（经营利润（EBIT） 232 243 263 394 488 (+/-)% 10% 5% 8% 50% 24% 净利润（归母）净利润（归母） 235 182 246 389 477 (+/-)% 39% -23% 35% 58% 23% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.41 0.32 0.43 0.68 0.83 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值

6、指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 12.6% 10.8% 9.7% 11.2% 11.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 13.7% 5.3% 6.7% 9.6% 10.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.8% 5.2% 6.0% 8.2% 9.2% EV/EBITDA 40.60 21.08 20.49 15.06 12.48 市盈率市盈率 37.15 48.00 35.56 22.48 18.31 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格