润建股份-通信管维龙头光伏+数字化打开全新增长曲线-220526（24页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 05 月 26 日 润建股份润建股份（002929.SZ） 通信管维龙头，光伏通信管维龙头，光伏+数字化数字化打开全新增长曲线打开全新增长曲线 首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。润建股份是国内电信运维龙头。公司在 4G 时代深耕通信运维市场，建立成熟的运维服务产品化体系，随着国内通信运维市场进一步集中化，公司市占率有望进一步提升。同时，公司积极发展信息网络与能源网络维管新业务，将运维产品平台化推广，成功开辟全新的增长曲线，助力公司进入高速发展期。 通信通信管维管维业务业务增长关键词增

2、长关键词份额提升份额提升。公司依靠通信网络管维服务在广西、广东区域起家，并将商业版图逐渐拓展至全国 23 个省市地区，时至今日，已经成长为国内领先的通信运维龙头。随着 5G 建设进入后周期，通信网络管维的需求将逐步释放，同时，公司积极推进服务产品化，标准化，在格局分散的通信管维市场中进一步提高市占率。 行业空间与市场占有率双重催化下，公司通信运维业务将保持稳健增长，持续为业绩提供强有力支撑。 数字化大潮下，信息网络管维业务加速发展。数字化大潮下，信息网络管维业务加速发展。近年来，随着数字化大潮下运营商 B 端业务发展迅猛， 公司成功开辟了信息网络维管业务。公司行业数字化业务布局社会治理、智慧教

3、育及政企等业务，随着“数字中国”政策催化下的市场空间开辟，公司行业数字化业务有望随运营商 B 端业务加速渗透。同时，公司于 2021 年开辟 IDC 运维服务，为客户提供全生命周期一站式服务，包括 IDC 的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。同时公司自有 IDC 将于 2022 年开始投产运营，目前已和部分客户签订了意向协议，项目进展顺利。 进军能源网络管维，用电与电站运维业务进军能源网络管维，用电与电站运维业务开启“第二增长曲线”开启“第二增长曲线”。公司依托电力行业的技术底蕴和积累。开辟了能源网络管维服务，2021 年公司能源网络管维业务

4、营业收入同比增长 158%，毛利率提升 5.37 个百分点。公司能源网络业务分为用电侧管维与电站运营两大条线。 用电侧为客户提供综合能源管理以及咨询、设计、建设、运维、节能改造等全生命周期服务。新能源电站提供从前期开发，到建设、到运维的全生命周期服务。目前已经与地方政府签订多项光伏电站管维合同，发展势头良好。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收为 85.4/109.4/139.7 亿元。归母净利润为 4.95/6.53/8.84 亿元， 对应 EPS 为 2.16/2.86/3.87 元， 对应 2022年 PE 为 13.5x。可比公司 2022 平均 PE 25.

5、7x，公司主业稳健，新业务高速发展，业绩进入高速成长期，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：疫情影响管维业务开工，新能源业务推广进度不及预期 财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,193 6,602 8,541 10,944 13,972 增长率 yoy（%） 12.8 57.5 29.4 28.1 27.7 归母净利润（百万元） 239 353 495 653 884 增长率 yoy（%） 3.8 47.9 40.2 32.0 35.4 EPS 最新摊薄（元/股） 1.04 1.54 2.16 2.86 3.87 净资

6、产收益率（%） 7.0 8.8 11.2 13.0 15.3 P/E（倍） 28.0 19.0 13.5 10.2 7.6 P/B（倍） 2.2 1.8 1.6 1.4 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 5 月 25 日收盘价 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 通信服务 5 月 25 日收盘价(元) 29.26 总市值(百万元) 6,693.18 总股本(百万股) 228.75 其中自由流通股(%) 73.67 30 日日均成交量(百万股) 2.00 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002