【德邦证券】染料行业更新：供给端趋紧态势延续，重视H酸与活性染料弹性-250610（2页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业点评 基础化工 2025 年 06 月 10 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 王友舜王友舜 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、SAF 等，2025.6.8 2.万华化学（600309.SH）：主营业务保持稳健，减值&报废短期拖累，2025.6.4 3.SAF 企业有望迎来量价齐升阶段！，2025.6.4 4.新一轮化工

2、供给侧改革或将开启，2025.6.3 5.供给端扰动，建议关注氯虫苯甲酰胺，2025.5.30 染料行业更新：供给端趋紧态势延染料行业更新：供给端趋紧态势延续，重视续，重视 H 酸与活性染料弹性酸与活性染料弹性 Table_Summary 投资要点：投资要点：事件：事件：据百川盈孚，截至 6 月 9 日，H 酸市场价格为 41750 元/吨，月环比+3.09%，年同比+22.79%，价格创近三年新高；同期活性染料市场价格 23 元/公斤，月环比+4.55%，年同比+9.52%。点评：点评：H 酸环保压力较大，长期存在供需缺口。酸环保压力较大，长期存在供需缺口。H 酸是生产酸性，直接和活性染料的

3、关键中间体原料之一，如酸性品红 6B、酸性大红 G、酸性黑 10B、直接黑、活性艳红K2BP、活性紫 K-3R、活性溶蓝 K-R 等 90 余种，这些染料用于毛纺，棉织物的染色，亦可用于生产药物。但 H 酸生产过程中产生的废水属于难处理染料废水，色度深、成分复杂、毒性大、含盐量高、酸性强，不能直接进行生化处理，导致处理费用较高，因此长期以来行业环保压力较大。以史为鉴，较多中小型 H 酸生产企业已因环保要求不达标，陆续被淘汰出局，龙头企业也受到波及，开工率下滑较多，行业洗牌加剧，落后产能逐步被淘汰。据闰土股份投关记录，截至 2025 年 5 月，目前国内 H 酸的有效产能不足 6 万吨，市场有效

4、供应存在 10%以上的缺口。近期，由于部分 H 酸生产企业执行检修计划以及此前 4 月内蒙古乌海市亚东精细化工厂发生火灾事故影响，行业开工率延续低位运行态势。此外，由于化工企业生产安全事故频发，国内安全生产与环保的督察力度有望加大。我们认为，H 酸行业的出清或将长期延续，行业集中度有望不断提升，格局实现持续优化。原材料原材料 H 酸价格走强，支撑活性染料价格向上。酸价格走强，支撑活性染料价格向上。活性染料用于棉、麻等织物染色，全球 70%以上的棉纺织印染依赖此类染料，而重要原料中间体 H 酸约占活性染料生产成本的 30-50%。据百川盈孚，截至 6 月 9 日，H 酸市场价格为 41750 元

5、/吨，月环比+3.09%，年同比+22.79%，价格创近三年新高。因活性染料下游需求较刚性以及 H 酸价值量占比较大等因素，我们认为 H 酸到活性染料的价格传导机制或较有效。2021 年起活性染料价格长期维系在 21 元/公斤左右，2024Q3 起受下游印染需求不振影响，向下跌至 19 元/公斤。此后，因主要原料出口旺盛，于成本端形成支撑，打开活性染料价格修复上行通道。本轮关键中间体 H 酸加速涨价，成本端支撑力度或进一步增强，截至 6 月 9 日，活性染料市场价格 23 元/公斤，月环比+4.55%，年同比+9.52%。从行业格局来看，我国活性染料行业集中度较高，据百川盈孚，截至 2025

6、年 5 月 CR4 达 64.91%，在此背景下，我们认为头部企业的挺价意愿或更充分，有望推动活性染料价格进一步加速上涨。建议关注标的：建议关注标的：锦鸡股份、吉华集团、闰土股份、海翔药业、浙江龙盛。锦鸡股份、吉华集团、闰土股份、海翔药业、浙江龙盛。风险提示：风险提示：环保督察力度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险。-22%-15%-7%0%7%15%22%2024-062024-102025-02基础化工沪深300 行业点评 基础化工 2/2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息