【山西证券】通信周跟踪：英伟达财报加速GB200出货预期，算力互联行动计划发布-250605（12页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1通信通信周跟踪周跟踪（20250526-20250601）领先大市领先大市-A(维持维持)英伟达财报加速英伟达财报加速 GB200 出货预期，算力互联行动计划发布出货预期，算力互联行动计划发布2025 年年 6 月月 5 日日行业研究行业研究/行业周报行业周报通信通信行业近一年市场表现行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：相关报告：【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：英伟达 computex 强调边缘计算，超节点是国产算力重要元素 2025.5.30【山证通信】中美互降对等关税，自 主 可 控 是 长 期 形 势

2、-周 跟 踪（20250512-20250518）2025.5.23分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：投资要点投资要点行业动向：行业动向：1）英伟达发布英伟达发布 FY26Q1 财报财报，Blackwell 加速出货弥补了加速出货弥补了 H20 收入损失收入损失，网网络恢复环比增长。络恢复环比增长。英伟达最新财季收入达到 440 亿美元，同比增长 69%，其中数据中心收入达到 390 亿美元，同比增长 73%。由于美国政府对 H20 的政策转变，英伟达在

3、第一季度无法交付 25 亿美元的 H20 订单，并导致第二季度 80 亿美元的潜在收入损失。但英伟达已完成了从 Hopper 到 Blackwell 的动能完整切换，英伟达认为 Blackwell机柜制造良率已得到了显著改善，机架出货量正以强劲的速度交付终端客户，比如主要 CSP 客户每周或部署近 1000 个 NVL72 机柜。英伟达宣布 GB200 将进一步提高产量，并且 GB300 预计在二季度晚些时候量产发货。英伟达在网络业务第一季度实现收入 50 亿美元，环比大幅增长 64%，一部分由于搭配 GB200 的NVLINK 产品的发货超过 10 亿美元，另一方面以 SpectrumX 为

4、代表的 Scaleout网络产品实现了强劲的环比和同比增长，目前 SpectrumX 年化收入已超过 80 亿美元，主要客户包括 CoreWeave、微软、ORACLE、xAI 等。我们认为，市场已对 Blackwell 机柜产能快速爬坡给出积极反馈，我们看好光模块、AEC、PCB、PSU 等算力配套板块估值持续修复。2）英伟达重视边缘计算，丰富工具链助力机器人、自动驾驶生态发展。）英伟达重视边缘计算，丰富工具链助力机器人、自动驾驶生态发展。在一季度英伟达游戏收入达到创纪录的 38 亿美元，环比增长 48%，同比增长 42%，RTX 5060 等 Blackwell 核心新产品促进了游戏玩家换

5、机潮。在专业可视化业务，英伟达在 computeX 重点推出了 DGX Spark 以及 DGX station，这些产品定位于 AI 开发者、初创团队、科研机构与高校等，英伟达正在将 P 级算力下沉到边缘侧，有望拉动本地智能体部署爆发。此外，面对元宇宙、自动驾驶训练、机器人仿真等边缘计算重点场景，英伟达展示了 Omniverse、Cosmo、Issac 等平台工具链的重要功能。我们认为，无人物流车、无人机、割草机器人受益于端到端自动驾驶模型的转变以及激光雷达等传感器成本的下降正在相关领域快速渗透，建议关注机器人/无人车控制器（大脑）、传感器和控制系统（小脑）以及机器人/车内网络（神经）等高成

6、长性赛道。3）5 月月 30 日工信部印发日工信部印发算力互联互通行动计划算力互联互通行动计划，以点成面带动国产算力以点成面带动国产算力发展发展。行动计划提出，到 2026 年建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系，到 2028 年基本实现全国公共算力标准化互联。行动计划强调，要建设多级算力互联互通平台，建设国家算力互联网服务平台、综合管理算力互联互通平台体系，建设区域、行业算力互联互通平台，推动超算互联网、中国算力行业研究行业研究/行业周报行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2网、各地和企业算力调度平台等标准化升级。我们认为算力网络的建